>> 國海證券-光威復(fù)材（300699）動態(tài)點評：碳纖維行業(yè)龍頭，軍用、民用放量，業(yè)績高增長-190111
| 上傳日期： |
2019/1/13 |
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| 363KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉，陳博 |
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經(jīng)初步測算，公司2018 年度非經(jīng)常損益為9402 萬元左右。
投資要點：
公司專業(yè)從事碳纖維及其復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，在軍工與民用領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。公司是從事碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預(yù)浸料、碳纖維復(fù)合材料制品及碳纖維核心生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，并擁有碳纖維行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。碳纖維具有強度大、模量高、密度低的優(yōu)點，具有耐腐蝕，抗氧化，不生銹等優(yōu)良性質(zhì)，在復(fù)合材料中應(yīng)用廣泛。隨著航空航天、體育休閑和工業(yè)應(yīng)用的發(fā)展，全球?qū)μ祭w維的需求大幅度增加，但碳纖維行業(yè)技術(shù)壁壘高，全球市場產(chǎn)能有限，多集中在日本、美國等發(fā)達國家，因此碳纖維市場整體規(guī)模雖然不斷增長，但有效供給一直相對短缺。公司是我國少數(shù)擁有碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈的公司之一，未來前景廣闊。
近年國家陸續(xù)推出多項政策，大力扶持國內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)軍民融合協(xié)同發(fā)展。國家各部委發(fā)文，重點發(fā)展高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農(nóng)機裝備、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等領(lǐng)域，重點發(fā)展高性能結(jié)構(gòu)材料以及先進復(fù)合材料，鼓勵積極發(fā)展軍民共用特種新材料，加快技術(shù)雙向轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，促進新材料產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展。到2020年，新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、聚集化態(tài)勢發(fā)展基本形成，突破復(fù)合材料領(lǐng)域技術(shù)制約，建成較為完善的新材料標準體系，形成一批有國際影響力的新材料企業(yè)。
航空、汽車等領(lǐng)域向著復(fù)合材料方向發(fā)展，碳纖維需求增速明顯，應(yīng)用潛力大。面臨節(jié)能減排的壓力，飛機輕量化、汽車車身輕質(zhì)化，均成為未來發(fā)展的目標。在航空領(lǐng)域，我國自主生產(chǎn)C919大飛機機身的15%采用了樹脂基碳纖維材料，在同等強度下, 它的重量比傳統(tǒng)材料輕80%，使得C919整體減重7%左右。在汽車領(lǐng)域，碳纖維復(fù)合材料制的汽車車身減重效果明顯，同行駛里程下，碳纖維復(fù)合材料的汽車續(xù)航能力將明顯增強。因此，未來碳纖維應(yīng)用將擁有巨大潛力。
公司持續(xù)投入研發(fā)資金，技術(shù)水平過硬，率先占據(jù)軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)，近年公司軍工板塊營收占總營收比例超七成。公司技術(shù)水平突出，研發(fā)投入逐年上升，近三年平均增速約16%，2015~2017年研發(fā)投入金額分別為9194萬元、10995萬元和13162萬元，年均增長19.65%；研發(fā)投入占營業(yè)收入總額比例分別為16.05%、15.69%和16.39%。公司碳纖維產(chǎn)品的性能優(yōu)越，穩(wěn)定性強，技術(shù)壁壘高，滿足軍用產(chǎn)品的嚴格要求，下游客戶穩(wěn)定，軍品類產(chǎn)品盈利穩(wěn)定。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司具有碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展前景，未來業(yè)務(wù)一體化發(fā)展將擴大公司業(yè)績彈性，國家大力扶持國內(nèi)碳纖維業(yè)務(wù)發(fā)展，打造高端制造業(yè)，促進新材料產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展，公司具有良好發(fā)展前景，預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為1.03、1.30、1.62元/股，我們看好光威復(fù)材受益碳纖國產(chǎn)化發(fā)展趨勢，維持"買入"評級。
風險提示：公司產(chǎn)品新增產(chǎn)能建設(shè)進度低于預(yù)期；公司產(chǎn)品盈利能力低于預(yù)期；公司各產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期；客戶集中度較高的風險；軍品新產(chǎn)品開發(fā)的風險；安全生產(chǎn)管理風險。
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