>> 廣發(fā)證券-中材國際（600970）在手訂單充足助業(yè)績高增，受益一帶一路穩(wěn)步推進-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司18年毛利率/凈利率分別為18.9%/5.3%，較17年提升3.1/1.2 pct，公司盈利能力提升主要受益于兩材重組帶來的業(yè)務協(xié)同效應。公司 18 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流流出 16.2 億元，公司埃及 GOE Beni Suef 項目目前已完工進度已達 91%，明年項目將進入回款期有助改善公司現(xiàn)金流。公司 14-18 年資產(chǎn)負債率分別為 82%/76%/74%/73%/71%，負債率連續(xù)多年下降。此外，受人民幣貶值的影響，公司 18 年實現(xiàn)匯兌收益 1.3 億元，較 17 年增加 5.2 億元（17年匯兌損失 3.9 億元）。
18Q4 新簽訂單增速提升，在手訂單充足助業(yè)績高增
根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司 2018 年新簽訂單 310 億元，同比減少 14%，18Q1-Q4 新簽訂單增速分別為-22%/-25%/-48%/43%，18Q4 訂單增速提升明顯。截止 18 年末，公司在手未完工訂單 444 億元，在手訂單收入比約 2.1 倍，在手訂單充足有助于支撐未來業(yè)績高增。工程建設/裝備制造/環(huán)保分別新簽訂單 233.3/39.1/32.5 億元，同比分別變動-10%/5%/32%，工程建設訂單增速有所放緩，環(huán)保業(yè)務訂單保持高增。境內(nèi)/境外分別新簽訂單 88.4/221.5 億元，同比分別變動 34%/-24%，受中美貿(mào)易摩擦影響，境外新簽訂單增速放緩。另外，公司穩(wěn)步發(fā)展水泥窯協(xié)同處置業(yè)務，公司原控股股東中材股份與中國建材進行換股吸收合并，豐富的水泥窯資源有望與公司主業(yè)水泥工程及裝備制造形成協(xié)同效應，公司水泥窯處置子公司安徽節(jié)源 18 年實現(xiàn)凈利潤 5136 萬元。
一帶一路峰會召開在即，公司作為國際工程行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益
第二屆一帶一路峰會將于 4 月下旬召開，根據(jù)新華網(wǎng)報導，外交部長王毅表示，本屆峰會規(guī)格更高、規(guī)模更大、活動更豐富，將為相關企業(yè)開拓海外市場提供契機。商務部數(shù)據(jù)顯示，1-2 月我國對一帶一路沿線國家進出口合計 1.28 萬億，增長 2.4%，較整體進出口增速高 1.7 pct。公司為國際工程行業(yè)龍頭企業(yè)，18年海外收入及訂單占比分別為 75%/71%，一帶一路峰會的召開將給國際工程行業(yè)帶來更大的投資機會。
盈利預測與投資建議
公司轉型升級加強新業(yè)務拓展，同時兩材合并有望充分發(fā)揮與公司的協(xié)同效應。此外，公司股權激勵計劃要求 19-20 年 ROE 不低于 9.6%/10.3%，我們看好公司未來的發(fā)展，預計 19-21 年公司歸母凈利潤分別為 17.2/20.7/24.4 億元，公司目前 PE（TTM）約 10 倍，而國際工程行業(yè)上市公司平均 PE（TTM）15.7倍，公司估值水平較低。此外，相比于其他國際工程企業(yè)，公司業(yè)績增速更高，成長性更強，我們給予公司 19 年 10 倍 PE 估值，而我們預測公司 19 年 EPS為 0.99 元/股，則對應合理價值約 10 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資不及預期，項目進展不及預期，新業(yè)務拓展不及預期，匯率波動風險，資產(chǎn)減值損失增加風險，回款風險等。
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