>> 中信證券-中材國際(600970)2018年年報點評：毛利率新高,匯兌、減值沖回共同增厚業(yè)績-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鼎 |
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▍歸母凈利潤+40%，匯兌凈收益、減值沖回共同增厚業(yè)績。公司2018年全年實現(xiàn)營業(yè)收入215.0億元，同比+9.96%；歸母凈利潤13.68億元，同比+39.98%；對應(yīng)EPS 0.78元，同比+39.3%；若不考慮匯兌凈收益1.32億元、減值沖回1.26億元等非經(jīng)項目，公司2018年扣非后凈利潤11.93億元，同口徑下同比+13.8%。公司工程主業(yè)穩(wěn)步推進，運維持續(xù)發(fā)力，工程建設(shè)/裝備制造/環(huán)保/生產(chǎn)運營管理/其他項目分別實現(xiàn)毛利29.9億/4.7億/2.4億/1.4億/1.0億元(同比+37%/-31%/+8%/+23%/+8%)。兩材合并后公司內(nèi)部協(xié)同不斷優(yōu)化，主業(yè)持續(xù)發(fā)力；我們認為，2019年公司或?qū)⑸钊胪七M屬地化經(jīng)營，推廣ECP+M模式以及運維業(yè)務(wù)，同時擴大環(huán)保及水泥窯協(xié)同處置等方面的開拓，維持2019穩(wěn)增判斷。
▍毛利率+1.75pcts至18.56%創(chuàng)新高，費用率降低，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出減少。公司內(nèi)部協(xié)同優(yōu)化，進一步推行精細化管理，疊加天津公司、中材建設(shè)等多個高毛利項目結(jié)算，毛利率同比+1.75pcts至18.56%，其中工程建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率同比+2.83pcts達17.47%。公司三項費用率為6%，同比-4.6pcts；受益于本年度匯兌凈收益1.32億元，財務(wù)費用為-2.0億元，去年同期2.9億元。全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出16.2億元，較去年減少3.4億元。
▍新簽訂單有所下滑；“一帶一路”投資增速或回升。2018年新簽合同額310億元，同比下降14%；新簽訂單收入比1.59倍，較上年1.9倍略有下滑；其中，新簽海外合同額221億元，同比下降24%，或與全年“一帶一路”沿線整體工程新簽合同額增速處于歷史低位有一定關(guān)系，而整體增速已于2018年7月逐步回升，根據(jù)海外工程營業(yè)額以及投資額滯后新簽約7個月的經(jīng)驗假設(shè)，疊加下月第二屆“帶路”峰會即將召開，沿線工程投資料將于近期有所回暖，公司海外經(jīng)營環(huán)境或?qū)⒂兴纳啤?br> ▍風(fēng)險因素：匯率風(fēng)險；2. 地緣政治風(fēng)險；3. 項目推進不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：受益匯兌凈收益以及減值沖回，公司內(nèi)部協(xié)同疊加精細化管理成效顯著，主業(yè)毛利率新高，全年業(yè)績高增40%。受外部環(huán)境影響新簽訂單增速回落?？紤]公司水泥工程主業(yè)優(yōu)勢穩(wěn)固，多元化拓展順利，同時，“一帶一路”沿線投資或?qū)⒒厣?，我們維持公司2019/20年EPS預(yù)測0.89/1.01元，新增2021年EPS預(yù)測1.14元，維持“買入”評級。
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