>> 國泰君安-中材國際(600970)2018年報點(diǎn)評：毛利率提升助業(yè)績高增，受益一帶一路／兩材重組-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大?。?/td>
| 475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
凈利3.6億(+40%)符合預(yù)期，毛利率提升助業(yè)績高增；一帶一路催化不斷，估值/漲幅/倉位低；新簽訂單提速，在手訂單充足；受益兩材重組，維持2019/20/21 年EPS0.98/1.19/1.42 元，增速25%/21%/20%，給予2019 年11 倍PE，維持目標(biāo)價10.78 元，對應(yīng)32%空間，維持增持。
毛利率提升助業(yè)績高增，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1)2018 年凈利增厚3.9 億，受益精細(xì)化管理致毛利率攀升至歷史最好水平(18.6%，+1.8pct)。2)Q4 營收73 億(+17%)；凈利3.6 億(40%)，Q1-Q4 單季增速18%/59%/33%/38%，扣非凈利高增100%。3)財務(wù)費(fèi)用-2.0 億(上年2.9 億)，受益2018 年人民幣貶值。4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-16 億(上年-20 億)，GOE 項(xiàng)目對現(xiàn)金流影響趨弱。
一帶一路催化不斷，估值/漲幅/倉位仍低。1)第二屆峰會規(guī)格更高/規(guī)模更大/活動更豐富，習(xí)主席將于21-26 日訪問意大利/摩納哥/法國，一帶一路催化不斷。2)2018 年海外訂單/營收占比71%/75%，主題相關(guān)度高。3)估值/漲幅/倉位低：①2019 年預(yù)測凈利增速26%，對應(yīng)PE 僅8 倍，低于滬深300(增速13%，10 倍)。②2018 年末基金持倉0.08pct，較首屆峰會前高點(diǎn)(4.39pct)空間較大。③首屆峰會前最高上漲78%，第二屆峰會成催化。
訂單增速趨勢向上，受益兩材重組。1)2018 年新簽訂單310 億(-14%)，Q1-Q4 增速-22%/25%/48%/43%趨勢向上；在手合同444 億(+1%)，保障倍數(shù)2.1 倍。2)水泥工程全球市占率連續(xù)11 年第1，兩材重組后望成集團(tuán)出海引領(lǐng)者；多元化業(yè)務(wù)新簽合同占比(31%)高于營收 (20%)，望成新增長點(diǎn)。3)2017 年末向核心團(tuán)隊(duì)授予1742 萬股，行權(quán)價9.27 元，要求2018/19/20年對2016 年凈利CAGR 不低于18%，ROE 不低于8.9%/9.6%/10.3%。
風(fēng)險因素：海外工程風(fēng)險、兩材重組后業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期等
|
|
