>> 中信證券-新集能源(601918)2018年年報點(diǎn)評：業(yè)績顯著改善,盈利能力仍有恢復(fù)空間-190322
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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但由于公司估值水平依然高于行業(yè)平均，我們下調(diào)公司評級至"增持"。
▍2018年歸母凈利潤大幅增長10.8x。公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入87.50億元，同比+17.18%；歸母凈利潤2.61億元，同比增長10.81x；EPS為0.101元，公司擬每10股派現(xiàn)0.1元（含稅）。公司2018年大額計提減值6.5億元，主要由于楊村煤礦關(guān)閉退出及部分虧損礦井價值重新評估，影響凈利潤約4.88億元。
▍商品煤產(chǎn)量增長14%，電廠燃煤成本優(yōu)勢明顯。2018年公司生產(chǎn)商品煤1520.01萬噸，同比+13.99%；銷量1500.25萬噸，同比+14.12%。煤炭銷售均價為374.37元/噸，同比+5.44%；噸煤成本為172.35元，同比下降4.74%，主要由于新集一礦正式復(fù)產(chǎn)帶來的規(guī)模效應(yīng)。公司發(fā)電量為105.47億千瓦時（同比+7.28%），主要推動因素是機(jī)組利用小時數(shù)的提升，平均上網(wǎng)電價（不含稅）0.31元/千瓦時（同比+3.93%），度電成本0.25元/千瓦時（同比+0.66%），主要因為坑口煤炭的低成本優(yōu)勢，單位燃煤成本僅上漲1.80%。公司電廠約消耗40%的自產(chǎn)煤，預(yù)計這部分煤炭可鎖定約7億元利潤（假設(shè)資產(chǎn)減值下降至1億元以內(nèi)）。
▍未來待開發(fā)資源豐富，煤電一體化繼續(xù)推進(jìn)。目前公司產(chǎn)能已核減至2050萬噸，但后續(xù)接替資源豐富，板集煤礦（300萬噸）預(yù)計2020年建成投產(chǎn)，未來還有口孜西、展溝等礦井待開發(fā)。下一步隨著楊村煤礦煤炭地下氣化項目建設(shè)，公司產(chǎn)品將更加多元，有利于鞏固公司能源龍頭的地位。
▍風(fēng)險因素：成本及減值波動較大；動力煤價波動，影響業(yè)績增長等。
▍投資建議：考慮2019年新的煤價假設(shè)及公司減值壓力，我們下調(diào)公司2019~2020年EPS預(yù)測至0.20/0.28元（原預(yù)測為0.53/0.59元），給予2021年EPS預(yù)測0.32元。當(dāng)前股價3.63元，對應(yīng)2019~2021年P(guān)/E分別為18/13/11x。我們給予公司目標(biāo)價4元，對應(yīng)2019年P(guān)/E20x，下調(diào)公司評級至"增持"。
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