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    點(diǎn)評(píng)：
    1. 中報(bào)業(yè)績大增主要受益于煤炭板塊量價(jià)齊升。新集一礦（180 萬噸/年）于2018Q1 復(fù)產(chǎn)，拉動(dòng)2018H 商品煤產(chǎn)銷量上行至786/776 萬噸，同比大增21.3%/30.9%。2018 年以來煤價(jià)高位上行，公司也因此受益，測算2018H 綜合售價(jià)達(dá)到488 元/噸，同比增長3.0%。受益產(chǎn)量增長，煤炭板塊銷售成本逆勢下行至256 元/噸，同比下降10.8%；費(fèi)用方面在管控得力的情況下，亦跟隨下行，測算2018H 完全成本為360 元/噸，同比下降14.7%。受益于上述三方面，2018H 煤炭板塊貢獻(xiàn)凈利6.7 億元，同比大增458.3%
    2. 電力板塊盈利能力突出。公司控股板集電廠（2*100 萬千瓦）55%股權(quán)，該電廠投資少，機(jī)組煤耗低，自2016 下半年投產(chǎn)以來盈利能力突出。2018H 板集電廠發(fā)電量達(dá)到55 億度，發(fā)電小時(shí)數(shù)為2750，同比增長12.2%；上網(wǎng)電價(jià)為0.3087 元/度，同比增長4.8%。受益于此，測算2018H 電力板塊實(shí)現(xiàn)凈利1.6 億元，同比大增163.2%。除此而外，公司參股宣城電廠（66+63 萬千瓦）49%股權(quán)，該電廠盈利能力稍弱，在目前高煤價(jià)的情況下略有微利。
    3. 楊村礦列入2018 去產(chǎn)能名單，預(yù)計(jì)將有大額減值產(chǎn)生。近日公司公告計(jì)劃于2018 年年底完成楊村礦（500 萬噸/年）的產(chǎn)能退出。楊村礦資源稟賦較差，在現(xiàn)有采煤技術(shù)下開采并不經(jīng)濟(jì)，故一直處于緩建狀態(tài)。后續(xù)公司計(jì)劃將轉(zhuǎn)讓楊村礦產(chǎn)能指標(biāo)，同時(shí)開展楊村礦地下煤炭氣化開采科技項(xiàng)目?？紤]到該項(xiàng)目存有一定風(fēng)險(xiǎn)，收益情況不可預(yù)知，而楊村礦在建工程投入已超過20 億元，恐有大額資產(chǎn)減值損失的風(fēng)險(xiǎn)，需重點(diǎn)關(guān)注去產(chǎn)能進(jìn)展。
    4. 盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。公司近年來著力打造煤電一體化戰(zhàn)略，旗下煤礦和電力資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)明顯，在華東地區(qū)具有突出的競爭優(yōu)勢，2018 年新集一礦復(fù)產(chǎn)帶來業(yè)績大幅改善，但楊村礦關(guān)停恐拖累整體業(yè)績。審慎預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 為0.38/0.38/0.43 元/股，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅回調(diào)；大額資產(chǎn)減值超預(yù)期