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        分季度看：第四季度實(shí)現(xiàn)虧損6.5  億元（第三季度盈利1.4  億元），主要源于1）收入環(huán)比下滑7.7%；2）資產(chǎn)減值損失在四季度計(jì)提8.1  億元。
        18  商品煤產(chǎn)量同比增14%，噸煤成本下滑8%，降本增效明顯
        目前公司共有4  對(duì)在產(chǎn)礦井、2  對(duì)在建礦井，在產(chǎn)產(chǎn)能2050  萬噸/年，在建產(chǎn)能300  萬噸/年。公司18  年商品煤產(chǎn)銷量分別為1520  萬噸、1500萬噸，同比上漲13.99%、14.12%；商品煤噸煤收入、噸煤成本和噸煤毛利分別為478  元，278  元，200  元，同比增1.09%、降8.24%、增17.68%；按照商品煤產(chǎn)量口徑，不考慮資產(chǎn)減值損失，測(cè)算噸煤凈利31  元/噸。
        非煤業(yè)務(wù)：安徽煤電迎發(fā)展機(jī)遇，公司煤電氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯
        電力：  公司控股板集電廠（  2*1000MW），  以及參股宣城電廠（1*660MW，1*630MW），其中板集電廠18  年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.36  億元，宣城電廠規(guī)劃總?cè)萘?20  萬燃煤發(fā)電機(jī)組，一期二期分別于08  年和15  年投產(chǎn)，18  年實(shí)現(xiàn)投資收益248  萬元，同時(shí)公司后續(xù)多個(gè)電力項(xiàng)目陸續(xù)建設(shè)。
        煤制氣：楊村煤礦已通過國(guó)務(wù)院去產(chǎn)能驗(yàn)收，公司改變楊村煤礦用途用于開展楊村礦地下煤炭氣化項(xiàng)目。
        后期看，目前公司內(nèi)部消耗煤炭占煤炭產(chǎn)量約40%，隨著楊村煤礦煤炭地下氣化和后續(xù)電力項(xiàng)目投產(chǎn)，公司煤電氣一體化優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
        預(yù)計(jì)公司19-21  年EPS  0.39  元、0.41  元和0.47  元
        公司地處安徽，接近煤炭消費(fèi)地，運(yùn)輸成本低。同時(shí)隨著在建煤礦投產(chǎn)、楊村煤礦煤炭地下氣化項(xiàng)目、電力項(xiàng)目投產(chǎn)，公司煤-電-氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，盈利能力有望提升，預(yù)計(jì)公司19-21  年EPS  0.39  元、0.41  元和0.47  元，19  年P(guān)E  9.4  倍，我們給予其10  倍PE，合理價(jià)值3.9元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)超預(yù)期下跌；公司資產(chǎn)負(fù)債率過高導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高。