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公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。2018年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2662.87  億元，同比下降14.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.20億元，同比下降41.04%。
        2）市場(chǎng)行情低迷，投資收入下滑拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
        2018  年公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入87.78  億元，同比下滑34.09%。2018  年，權(quán)益市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和國(guó)際貿(mào)易摩擦的影響顯著回調(diào)，主要指數(shù)下行，導(dǎo)致自營(yíng)投資收入下滑。2018  年公司實(shí)現(xiàn)投資收益70.71  億元，同比下滑43.31%；公允價(jià)值變動(dòng)收益17.06  億元，同比增加102.46%，主要系衍生金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)收益88.17  億元。
        3）投行承銷規(guī)模穩(wěn)坐頭把交椅，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著
        2018  年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入36.39  億元，同比減少17.40%，降幅小于行業(yè)平均水平（YOY-27.4%）。股票承銷業(yè)務(wù)方面，2018  年，公司完成A  股主承銷項(xiàng)目54  單，主承銷份額人民幣1,783.00  億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），市場(chǎng)份額14.75%，排名市場(chǎng)第一。債券承銷方面，公司主承銷各類信用債券合計(jì)1,391  支，主承銷金額人民幣7,659.13  億元，同比增長(zhǎng)49.70%；市場(chǎng)份額5.11%，債券承銷金額、承銷支數(shù)均排名同業(yè)第一。在并購(gòu)重組方面，2018  年，公司完成的A  股重大資產(chǎn)重組交易金額約為人民幣723  億元，排名行業(yè)第二。在國(guó)家“一帶一路”倡議的引領(lǐng)下，公司積極拓展跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)，項(xiàng)目交易金額在全球宣布的涉及中國(guó)企業(yè)參與的并購(gòu)交易中位列中資券商第二名。
        4）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑，利息凈收入小幅增長(zhǎng)0.74%
        2018  年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入174.27  億元，同比減少8.07%。公司股基交易額11.05  萬(wàn)億元，市占率6.09%，排名維持第二。在市場(chǎng)交易活躍度及傭金率整體下滑的環(huán)境下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以客戶為中心的，大力開(kāi)拓機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)和個(gè)人業(yè)務(wù)，提升交易與配置服務(wù)能力。
        公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入24.22  億元，同比增長(zhǎng)0.74%，顯著優(yōu)于行業(yè)（YOY-38.28%）。2018  年公司利息增長(zhǎng)主要受其他債權(quán)投資利息收入8.55  億元的拉動(dòng)，信用業(yè)務(wù)層面利息收入有所下降。兩融業(yè)務(wù)方面，公司融資融券規(guī)模540.51  億元，同比減少23.66%；融資融券利息收入48.57  億元，同比減少0.75%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)方面，受股票質(zhì)押新規(guī)與市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)加大的影響，公司嚴(yán)格控制質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，期末股票質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模為384.78  億元，較年初減少50.69%；股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)利息收入33.24  億元，同比減少1.65%。
        5）資管業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)2.43%，主動(dòng)管理占比提升5.83  個(gè)百分點(diǎn)
        資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2018  年公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入58.34億元，同比增長(zhǎng)2.43%，行業(yè)同比下降11.35%。截至報(bào)告期末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模為13431.2  億元，市場(chǎng)份額10.40%，排名市場(chǎng)第一；其中主動(dòng)管理規(guī)模為5527.7  億元，占資產(chǎn)管理總規(guī)模的41.16%，較年初提升5.83  個(gè)百分點(diǎn)。公司資管業(yè)務(wù)堅(jiān)持“立足機(jī)構(gòu)、兼顧零售”的總體發(fā)展思路，努力提升投研專業(yè)化，提升主動(dòng)管理水平。
        6）全資收購(gòu)廣州證券，有望獲益粵港澳大灣區(qū)發(fā)展紅利
        公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)廣州證券。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有廣州證券99.9%的股份，中信證券投資將持有廣州證券0.1%的股份。此次收購(gòu)有望提升公司在華南地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司享受粵港澳大灣區(qū)建設(shè)發(fā)展紅利。
        3.投資建議
        公司龍頭地位穩(wěn)固，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。目前市場(chǎng)交投回暖，證券行業(yè)政策紅利釋放，科創(chuàng)板落地進(jìn)程加快，利好公司基本面改善。公司作為大型綜合券商，資本實(shí)力雄厚、合規(guī)風(fēng)控完善，在業(yè)務(wù)規(guī)模和資格獲批方面具備優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)廣州證券有望提升公司在華南地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司享受粵港澳大灣區(qū)建設(shè)發(fā)展紅利。因此我們看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景，結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，維持“推薦”評(píng)級(jí)，2019/2020/2021  年EPS