>> 廣發(fā)證券-鞍鋼股份(000898)經(jīng)營成果創(chuàng)新高，規(guī)模、結(jié)構(gòu)和原料等優(yōu)勢夯實盈利穩(wěn)定性-190322
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
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| 1339KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎，陳瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司營收及歸母凈利潤絕對值均創(chuàng)新高。
2018 年，公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.20 元（含稅），現(xiàn)金分紅總額將達(dá) 15.92 億元，占當(dāng)年歸屬于母公司凈利潤的比重為 20%；同時，擬以資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)股每 10 股轉(zhuǎn)增 3 股。
二、公司看點：龍頭鋼企，鐵礦石自集團(tuán)采購比例約 60%、焦炭基本自給
公司規(guī)模優(yōu)勢明顯、生鐵與粗鋼冶煉設(shè)備先進(jìn)；鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、規(guī)模大、用途廣，高附加值產(chǎn)品超 75%、80%產(chǎn)品實物質(zhì)量達(dá)到國際先進(jìn)水平。鐵礦石自集團(tuán)采購比例約 60%、焦炭基本自給，與同區(qū)域鋼廠相比具備成本優(yōu)勢。供給側(cè)改革和環(huán)保政策的落地將持續(xù)優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，龍頭鋼企具備規(guī)模、裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原料采購等多重優(yōu)勢，盈利能力逐步夯實。
三、投資建議：鞍鋼股份規(guī)模、設(shè)備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)夯實盈利穩(wěn)定性；疊加資產(chǎn)負(fù)債率較低、分紅記錄良好，龍頭估值或逐步修復(fù)。不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本的情況下，預(yù)計 2019-2021 年 EPS 為 0.92/0.95/1.07 元，對應(yīng)于 2019年 3月 21日 A股收盤價 5.90人民幣元，2019-2021年P(guān)E為 6.45/6.23/5.51倍，2019 年 PB 為 0.73 倍；對應(yīng)于 2019 年 3 月 21 日 H 股收盤價 5.23人民幣元（按照當(dāng)天港元對人民幣中間價 0.85169 來計算，6.14 港元0.85169=5.23 人民幣元），A 股存 12.82%的溢價。而對比可比公司，公司 ROE 水平處中高位，而 PE_TTM、PB_LF 估值仍偏低；對比申萬普鋼板塊，2011 年至今 PB_LF 估值中樞為 1.22 倍、2016 年至今 PB_LF 估值中樞為 1.33 倍。結(jié)合供給側(cè)改革和環(huán)保政策的落地持續(xù)優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，公司 ROE 有望高位持穩(wěn)或略降，預(yù)計合理 PB 估值為 1.00 倍，由此A 股合理價值為 8.13 人民幣元/股，按當(dāng)前匯率當(dāng)前 A、H 股溢價比例和匯率計算，H 股合理價值為 8.46 港元/股，維持 A、H 股“買入”評級。
四、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；原材料價格超預(yù)期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程低于預(yù)期。
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