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        管理運營效率提升，現(xiàn)金流顯著轉(zhuǎn)好
        公司2018  年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.58  億元（YoY+344.06%），扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金流困境。一方面是客戶回款轉(zhuǎn)好，另一方面公司自身經(jīng)營層面，PSCP平臺管理效率不斷增強，公司業(yè)務規(guī)模擴大后產(chǎn)生一定規(guī)模效應，同時對上下游的議價能力也逐步加強。
        PSCP  規(guī)模持續(xù)擴張，規(guī)模效應顯現(xiàn)
        PSCP  平臺業(yè)務2018  年實現(xiàn)收入28.40  億元（YoY+149.85%），客戶數(shù)達1300  家以上。公司聚焦合作伙伴需求，為伙伴提供靈活合作方式，除了PSCP  原有的“四通一寶”外，還提供生產(chǎn)管控、系統(tǒng)服務、集中采購、研發(fā)設(shè)計等多項靈活的服務種類。盈利能力大幅改善，毛利率提升至4.5%。
        盈利預測與投資建議
        公司加速行業(yè)整合，PSCP  規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)。預計公司2019-2021年EPS  分別為0.28、0.38、0.43  元/股，對應PE19x、14x、12x。公司所處的瓦楞紙箱領(lǐng)域，正處于行業(yè)整合階段，公司成長性較好。預計公司未來3  年業(yè)績復合增速約29%，基于公司高成長性，給予公司2019  年合理估值23  倍，對應合理價值6.54  元，維持公司“買入”評級。
        風險提示
        1、原材料價格大幅上行導致公司盈利能力惡化；2、合眾創(chuàng)亞資源整合的協(xié)同效應不及預期；3、PSCP  新業(yè)務推進不及預期。