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        收入端增速來(lái)看，隨著越南B  區(qū)50  萬(wàn)錠產(chǎn)能中的20  萬(wàn)錠在18  年中期開(kāi)始投產(chǎn)貢獻(xiàn)，18Q3  收入端回升；但18Q4  受到中美貿(mào)易摩擦、外圍訂單需求下降以及國(guó)內(nèi)需求減弱影響，公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能部分接單變差、拖累了總體收入增長(zhǎng)。
        凈利潤(rùn)端18Q4  下滑幅度較大，主要為當(dāng)季度投資收益明顯減少（同比減少1.47  億元），另外公司公允價(jià)值變動(dòng)虧損3246  萬(wàn)元（主要為棉花期貨合約持倉(cāng)損失，導(dǎo)致18  年全年公允價(jià)值變動(dòng)損失5779  萬(wàn)元、較17  年損失擴(kuò)大3317  萬(wàn)元）以及資產(chǎn)減值損失（主要為原材料棉花計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備）同比增加742  萬(wàn)元。
        ◆越南工廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，需求疲軟致2018  年產(chǎn)大于銷
        公司主要產(chǎn)品為紗線、2018  年收入57.30  億元、同比增1.40%，其他業(yè)務(wù)體量較小為2.68  億元、同比降11.06%。
        主業(yè)紗線拆分：1）按量?jī)r(jià)來(lái)看，2018  年銷售量17.89  萬(wàn)噸、同比增0.08%基本持平，推算平均價(jià)格提升1.32%。
        2）分地區(qū)來(lái)看，紗線國(guó)內(nèi)、國(guó)外銷售分別為28.85  億元、28.45  億元，分別同比降8.36%、增13.67%。其中，國(guó)內(nèi)銷售下滑主要為需求疲軟所致，中美貿(mào)易摩擦影響海外客戶下單積極性、以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟致國(guó)內(nèi)客戶下單減少；國(guó)外銷售增加主要為越南產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)、且未受到貿(mào)易摩擦影響。
        其中，公司越南工廠2018  年實(shí)現(xiàn)收入24.63  億元、同比增18.76%、占公司總體收入比例已達(dá)41%，實(shí)現(xiàn)凈利2.71  億元、同比增7.97%。越南百隆自2013  年開(kāi)工、建設(shè)至今，已順利完成A  區(qū)50  萬(wàn)錠產(chǎn)能建設(shè)并投產(chǎn)，于2015年實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)到預(yù)期效益。B  區(qū)50  萬(wàn)錠項(xiàng)目于2017  年啟動(dòng)建設(shè)，截至2018年底已完成20  萬(wàn)紗錠產(chǎn)能的廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，并投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2019年可建設(shè)投產(chǎn)20  萬(wàn)紗錠；另外10  萬(wàn)錠預(yù)計(jì)于2020  年上半年建成投產(chǎn)。屆時(shí)，越南百隆將形成100  萬(wàn)錠的生產(chǎn)規(guī)模，占公司總產(chǎn)能的60%左右。
        公司總體產(chǎn)銷情況方面，2018  年公司生產(chǎn)量18.73  萬(wàn)噸、同比增10.29%，系越南產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)促總體產(chǎn)量增加，但國(guó)內(nèi)銷售下滑使得總體產(chǎn)量大于銷售量，2018  年末紗線庫(kù)存量3.95  萬(wàn)噸，同比2017  年末增加26.92%。
        ◆費(fèi)用率降幅超過(guò)毛利率，投資收益下滑較多影響凈利潤(rùn)
        毛利率：18年同比下降0.66PCT至19.47%（按18年報(bào)追溯調(diào)整17年數(shù)據(jù)），其中主要產(chǎn)品紗線毛利率為18.69%、同比略下降1.49PCT。毛利率下降主要為原材料棉花價(jià)格同比上升、同時(shí)公司產(chǎn)品價(jià)格變化不大所致。  
        費(fèi)用率：18年同比下降2.53PCT，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.25%（-0.48PCT）、4.80%（+0.23PCT）、2.36%（-0.58PCT）、2.79%（-1.70PCT）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降幅度較大，絕對(duì)值自2017年的2.67億元減少至1.67億元，主要為匯兌凈損失同比大幅減少。  
        投資收益：費(fèi)用率降幅超過(guò)毛利率背景下，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑、凈利率呈現(xiàn)下降，主要為投資收益明顯減少所致。2018年公司投資凈收益1.31億元、較2017年的2.68億元同比減少51.21%。其中，以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益同比減少1.10億元，主要系公司投資的上海信聿企業(yè)管理中心（有限合伙）投資收益自2017年的1.39億元大幅減少至2018年的2193萬(wàn)元。  
        ◆公司棉花儲(chǔ)備充足，棉價(jià)長(zhǎng)期上行基礎(chǔ)仍存在
        棉花占公司成本約70%、棉價(jià)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。2017~2018年公司均儲(chǔ)備大量原材料，從現(xiàn)金流量表端采購(gòu)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為49.18億元、52.60億元，分別為2016年采購(gòu)現(xiàn)金支出的1.82倍、1.95倍；相應(yīng)地，2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-5.60億元、同比減少250.16%，主要為棉花采購(gòu)量增加所致。從資產(chǎn)負(fù)債表端，2018年末賬上存貨45.00億元