>> 西南證券-瀚藍環(huán)境（600323）扣非業(yè)績增速22％，保持較快增長-190322
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎婷，濮陽 |
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2018 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.5 億元，同比增長15%；歸母凈利潤8.8 億元，同比增長34%；扣非歸母凈利潤7.2 億元，同比增長22%。本期非經(jīng)常損益較多，主要是處置官窯市場產(chǎn)生稅前收益約1.6 億元。
固廢處理收入增長24%，江西危廢項目今年1 月試運營：實現(xiàn)主營收入17.6 億元，同比增長24%，毛利率同比下降4.9 個百分點至35.2%。工程建設(shè)方面，廊坊垃圾焚燒發(fā)電擴建項目已建成，南海、晉江、安溪等垃圾焚燒發(fā)電提標改擴建項目、開平、饒平、孝感等垃圾焚燒發(fā)電新建項目、哈爾濱、牡丹江等餐廚項目、樂昌、懷集、遂溪農(nóng)業(yè)固廢項目、佛山綠色工業(yè)服務(wù)中心工程（南海）危廢項目等在建項目進展順利，將陸續(xù)于2019 年、2020 年建成投產(chǎn)；公司于11 月收購的江西贛州危廢項目，打有準備之仗，在接手后短時間內(nèi)即實現(xiàn)成功點火，并于2019 年1 月投入試運營，生產(chǎn)現(xiàn)場情況良好，目前已簽署處理處置合同金額近6000 萬元，未來前景看好。
污水處理業(yè)務(wù)收入增長22%，完成16 個廠提標改造工作：收入2.3 億元，同比增長22%，毛利率同比增長3.1 個百分點至40.4%。排水業(yè)務(wù)完成屬下16 個生活污水處理廠提標改造工作，推進速度全省領(lǐng)先；繼續(xù)完善污水處理廠網(wǎng)一體化工作，提升智慧化管理水平，形成協(xié)同效應(yīng)；里水河流域治理項目根據(jù)政府要求完成了部分截污管網(wǎng)建設(shè)及清淤、分散式污水處理裝置安裝等工作，但由于受到政策及市場等多種因素影響，項目進展較慢。供水業(yè)務(wù)繼續(xù)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，強化南海區(qū)的供水安全保障，加強水損治理取得一定成效，順利推進第二水廠四期工程項目建設(shè)。
燃氣業(yè)務(wù)收入增速20%，陶瓷企業(yè)改用天然氣推進順利：收入17.0 億元，同比增長20%，毛利率同比下降0.6 個百分點至20.5%。公司于1 月完成燃氣發(fā)展30%股權(quán)的收購，燃氣發(fā)展成為公司全資子公司。協(xié)助南海區(qū)清潔能源改造工作，積極拓展新用戶，重點拓展陶瓷行業(yè)用戶，部分陶瓷企業(yè)已改用天然氣并取得較好成效。公司投入少量資金進入氫能領(lǐng)域，在南海區(qū)建設(shè)加氫站，為未來新型能源應(yīng)用進行布局。
供水業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長：收入9.0 億元，同比增長0.4%，毛利率同比增長2.2 個百分點至31.0%。公司在完成南海區(qū)供水整合后，將水損治理作為日常重點工作，取得一定成效。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2019-2021 年EPS 分別為1.20 元、1.42 元、1.63元；公司業(yè)績增速相比同行業(yè)公司較高（2019 年增速較低是因為2018 年存在出售官窯誠發(fā)公司投資收益），創(chuàng)冠香港減持完成，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)進度或低于預(yù)期。
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