>> 華泰證券-視源股份(002841)以屏為器顯研發(fā)之力,行交互之道-190324
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
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| 1913KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍，彭茜 |
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維持18-20 年1.53/2.18/2.79 元的EPS預(yù)期，目標價由65.48-69.84 元上調(diào)至78.55-83.23 元，維持買入評級。
典型的研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，工程師占比高，能力邊界廣
視源在創(chuàng)立之初就明確了以科技為先導(dǎo)、以創(chuàng)新為動力的發(fā)展思路，截至19 年3 月，超過3200 名員工中工程師占比逾60%。公司在14 年成立的中央研究院研究方向涉及：視覺處理、信號處理、機器人控制與系統(tǒng)、自然語言處理和語音識別等，是微軟亞洲研究院“創(chuàng)新匯”首家簽約成員。據(jù)國家專利局數(shù)據(jù)，截至目前，視源擁有國內(nèi)專利2725 件，其中發(fā)明專利248 件，申請PCT 國際專利263 件，在交互平板關(guān)鍵的觸控、顯示、電源、顯示驅(qū)動領(lǐng)域，視源分別擁有專利37 件、149 件、103 件、110 件。
2019-2027 年間預(yù)計全國將累計新增超過179 萬間教室需求
據(jù)教育部數(shù)據(jù)，17 年全國K12 教室共838.48 萬間，新增32.78 萬間，得益國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展及相關(guān)生育政策的實施，17 年幼兒園、小學(xué)在校人數(shù)增長4.22%、1.8%，有望支撐在校人數(shù)繼續(xù)上升。在K12 教育逐步向發(fā)達國家約20 人的“小班制”發(fā)展過程中，我們預(yù)計19-27 年間K12、高等教育將新增165.42、13.87 萬間教室。面對市場擴容，視源著力打造的作為輸出端的交互平板以及作為數(shù)據(jù)、內(nèi)容生成端的智能錄播具有長期成長潛力。
軟硬兼?zhèn)?，希沃已?jīng)完成向教育信息化應(yīng)用工具提供商的角色轉(zhuǎn)變
從教育信息化1.0 到2.0，希沃已完成從單一硬件商向教育信息化應(yīng)用工具提供商的角色轉(zhuǎn)變，我們認為，未來希沃有望繼續(xù)在學(xué)務(wù)、教務(wù)、校務(wù)領(lǐng)域拓展新業(yè)務(wù)，繼續(xù)向偏軟為主、軟硬結(jié)合的模式發(fā)展。希沃現(xiàn)已推出了多種契合市場需求的應(yīng)用軟件，并且共享應(yīng)用商城Seewo Store，以開放的心態(tài)積極構(gòu)建教育信息化軟硬件平臺。根據(jù)AVC 數(shù)據(jù)，18Q3 希沃以43.6%、39.2%的市占比奪得銷量、銷額雙桂冠，連續(xù)7 年位居行業(yè)第一，我們認為，基于軟硬兼?zhèn)涞募夹g(shù)優(yōu)勢，公司市場份額仍有進一步提升空間。
5G 賦能遠程會議、高清視頻，上調(diào)公司目標價，維持買入評級
在5G 漸行漸近之際，高速通信網(wǎng)絡(luò)將為遠程會議、高清視頻創(chuàng)造普及基礎(chǔ)，公司MAXHUB 會議交互板以及LCD 板卡業(yè)務(wù)直接受益。我們維持對公司18-20 年的10.03/14.31/18.29 億元的歸母凈利潤預(yù)期，參考五家可比公司19 年平均28.81 倍PE 估值水平，給予公司19 年36-38 倍PE 估值，對應(yīng)目標價由65.48-69.84 元上調(diào)至78.55-83.23 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品市場開拓慢于預(yù)期，交互平板市場競爭加劇。
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