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公司預計2019年一季度凈利增長區(qū)間為5%~15%。
        評論：  1、業(yè)績符合預期，新業(yè)務拓展助Q4收入增速回升
        Q4單季營收增長28.9%，增速環(huán)比升12.5pct，主要原因有二：一是原有3C客戶（包括國際大客戶）四季度增速有所改善，二是武漢艾特全年并表收入3.21億元，其中Q4貢獻有所增加。未來我們持續(xù)看好公司多元化收入驅動：①繼續(xù)鞏固3C包裝優(yōu)勢，小米、亞馬遜等客戶快速發(fā)展；②重點聚焦新業(yè)務，酒包持續(xù)發(fā)力，武漢艾特助力煙包擴張，收購江蘇德晉股權拓展日化包裝，環(huán)保包裝擴容?，F(xiàn)金流改善，18年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增加34.6%。18年存貨周轉天數(shù)同比增5.4天至48.5天，應收賬款周轉率同比略升0.13pct至2.4%。
        2、原材料影響弱化帶動毛利率回穩(wěn)，匯兌損益改善
        Q4單季毛利率30.7%%，同比、環(huán)比基本穩(wěn)定，公司毛利率改善邏輯自去年Q3以來持續(xù)兌現(xiàn)，有望延續(xù)至1H19：一是紙張等原料價格2H18逐步回落；二是加強經(jīng)營管控，帶來人效提升，18年人均創(chuàng)收同比增21.4%；三是預計后續(xù)部分子公司爬坡產(chǎn)能、新業(yè)務毛利率仍有改善空間。18年銷售、管理+研發(fā)費用率同比分別提升0.1pct、0.4pct，匯兌損失減少帶來財務費用率同比降1pct。Q4單季，歸母、扣非凈利分別同比增加25.6%、34.2%，凈利率13.1%，環(huán)比穩(wěn)定。1Q19由于非經(jīng)常性損益影響凈利增速，我們估計扣非利潤仍有望實現(xiàn)較好增長。
        3、新增長新驅動，維持“強烈推薦-A”評級
        維持原有觀點：1）公司在消費電子包裝領域大客戶優(yōu)勢顯著，新客戶高增；2）酒包、煙包、化妝品、環(huán)保包裝等新業(yè)務拓展，已快速形成新增長極；3）優(yōu)化經(jīng)營提升人效；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢，打開成長空間；5）員工持股實現(xiàn)利益綁定，高管增持回購再顯發(fā)展信心。預計2019~2021年凈利分別為11.4億元、13.1億元、15.5億元，同比分別增長20%、15%、18%，目前股價對應19年PE為21x，維持“強烈推薦-A”評級。
        風險提示：紙張等原材料價格波動風險；新業(yè)務拓展不及預期風險。