>> 興業(yè)證券-新五豐（600975）產(chǎn)能加速釋放，拐點到來業(yè)績彈性大-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
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自18 年起，公司產(chǎn)能開始釋放，出欄增速明顯加快。2018 年生豬出欄量74.53 萬頭（+35%）。本期出口 7.81 萬頭，較上年同期減少 1.74 萬頭，減少 18.22 %。其中“公司+適當規(guī)模小農(nóng)場”出欄51.34 萬頭（+60%）。由于公司母豬場尚未配套，估計18 年外購仔豬占比約1/3。18 年豬周期見底，疊加豬瘟影響，豬價低迷，估計公司銷售均價12.7 元/kg，綜合完全成本約13.1 元/kg，頭均虧損46 元，養(yǎng)豬虧損3400 萬元。
屠宰產(chǎn)能利用率上升，首次不虧損。公司屠宰板塊擁有每年單班 70 萬頭的生豬屠宰加工能力，18 年累計屠宰生豬共計近 50 萬頭，其中：自宰 37萬余頭、代宰 12 萬余頭。受益于產(chǎn)能利用率上升，屠宰業(yè)務扭虧。其他非主業(yè)原料貿(mào)易、肉品等估計略有虧損。
租賃輕資產(chǎn)新建大量產(chǎn)能，2019 年出欄量有望突破百萬頭。18 年生產(chǎn)性生物資產(chǎn)0.56 億元（+40%），估計公司母豬數(shù)量31000 頭。公司全部采用租賃模式擴張產(chǎn)能，沒有新建豬場。18 年共完成租賃場建設(shè)項目7 個，另有3 個租賃場基本完工，共計新增母豬產(chǎn)能規(guī)模 25,600 頭。18 年公司簽訂共計80 萬頭的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議，2019 年出欄有望突破百萬。
風險提示：疫情風險；豬價波動劇烈；出欄不及預期。
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