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2018  年公司Q4  電商業(yè)績提速帶動(dòng)全年?duì)I收增長超預(yù)期，同時(shí)公司
        （1）品類：①2018  年公司鞋類、服裝、器材及配件營收分別達(dá)46.01  億元、53.16  億元、5.94  億元，同比分別提升10.6%、26.8%、13.4%。同期鞋類、服裝、器材營收占比分別達(dá)43.8%、50.6%、5.7%，分別同比提升-3.1、3.4、+0.02pct，2018  服裝占比提升明顯。②跑步、綜訓(xùn)、籃球、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、非核心產(chǎn)品零售流水分別同比增8%、20%、29%、42%、-64%，零售占比較去年同比升-2、-1、2、6、-5pct，2018  運(yùn)動(dòng)時(shí)尚產(chǎn)品占比提升明顯。③新品線下零售流水2018  全年新品錄得10%-20%中段增長，零售占比較上年提升2pct  至80%。新品6  個(gè)月售罄率下降1pct，3  個(gè)月售罄率改善1  pct。
        （2）地域：2018  年公司中國北部、南部、華南市場、海外市場營占比分別達(dá)45.8%、39.8%、12.0%、2.4%，占比分別提升-5.3、4.0、1.6、-0.3pct，南部市場占比提升明顯。2018  公司中國北部、南部、華南市場、海外市場營收增速分別達(dá)6.3%、31.7%、36.1%、3.7%，2018  年起公司專門成立南方區(qū)域設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，南北產(chǎn)品分區(qū)設(shè)計(jì)并根據(jù)氣候差異分波段上新等一系列改革下，南部、華南市場銷售提速明顯。
        （3）渠道：①營收方面，2018  年公司線下渠道經(jīng)銷、直營、電商營收分別同比增15.72%、14.97%、32.94%至49.09、31.32、22.18  億元，收入占比同比升-1.1、-0.9、2.3pct  至46.7%、29.8%、21.1%，在直營、經(jīng)銷穩(wěn)健增長的情況下，電商依舊維持較快增長。②流水方面，2018  全年流水（包括線上及線下）錄得10%-20%中段增長，其中李寧品牌（不包括李寧YOUNG）線上、線下流水分別增15%、11%。其中2018Q4  李寧牌（不包括李寧YOUNG）零售流水錄得10-20%高段增長，線下渠道（零售和批發(fā)）錄得10-20%低段增長（零售錄得高單位數(shù)增長，批發(fā)錄得10-20%低段），線上渠道錄得50-60%中段增長。2018Q4整體零售流水增長提速。因2018  公司產(chǎn)品銷量維持低單位數(shù)增長，單價(jià)提升帶來的營收貢獻(xiàn)更高。③同店方面，2018  年整體平臺(tái)同店實(shí)現(xiàn)10%-20%低段增長，其中零售、批發(fā)、電商分別實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)、中單位數(shù)、40-50%低段增長，2018Q4  整個(gè)平臺(tái)、零售、批發(fā)、電商渠道分別實(shí)現(xiàn)同店10-20%中段、中單位數(shù)、中單位數(shù)、50%-60%中段增長。2018Q4  在零售、批發(fā)同店增速因去年基數(shù)問題略降的情況下，電商同店增速快速提升，帶動(dòng)公司整體平臺(tái)同店增速自Q2起逐季提升。④訂貨會(huì)方面，2019Q1、Q2、Q3公司訂貨會(huì)訂單按年均錄得高單位數(shù)增長、10%-20%低段增長、10-20低段增長，訂貨會(huì)數(shù)據(jù)仍處于上升區(qū)間，我們預(yù)計(jì)2019年李寧加盟收入仍將穩(wěn)健增長。⑤渠道數(shù)量：2018年末公司銷售點(diǎn)總數(shù)達(dá)7137個(gè)，較上年新增702個(gè)，增速達(dá)10.91%。其中李寧銷售點(diǎn)數(shù)量6344個(gè)，直營、經(jīng)銷門店同比減35、增117個(gè)至1506、4838個(gè)，李寧YOUNG2018年接管代理商旗下店鋪后門店數(shù)凈增620個(gè)至793個(gè)。2018公司直營門店數(shù)量下降，加盟店數(shù)量快速上升，其中李寧YOUNG品牌因收回代理權(quán)及門店拓展門店數(shù)上升較快。  
        毛利率提升。受益毛利率較高的電商業(yè)務(wù)占比上升、自營渠道銷售折扣上升、新品銷售占比上升、吊牌價(jià)提升，2018年公司毛利率較2017年提升1.01pct至48.07%。直營零售新舊品毛利率改善、批發(fā)業(yè)務(wù)返利及其他、銷售渠道收入及童裝攤薄、存貨撥備及研發(fā)費(fèi)用分別為毛利上升貢獻(xiàn)0.6pct、0.5pct、0.3pct、-0.4pct。預(yù)計(jì)2019年經(jīng)銷渠道逐步收回雙倍返點(diǎn)政策后毛利率將進(jìn)一步提升。  
        費(fèi)用率下降。2018年?duì)I業(yè)開支同比下降0.78pct至41.75%。銷售費(fèi)用同比降1.6pct至35.2%，員工成本開支同比增0.6pct至10.8%。廣告及市場推廣費(fèi)用同比降0.7pct至10.4%。研發(fā)費(fèi)率同比增0.3pct至2.2%。  
        ROE提升。2018年在權(quán)益乘數(shù)下降的情況下（資產(chǎn)負(fù)債率好轉(zhuǎn)），公司凈利率提升1pct至6.79%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升0.05倍至1.31,帶動(dòng)ROE整體提升1.77pct至13.14%  
        營運(yùn)水平加快。①存貨：2018年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降2天至77天。從存貨結(jié)構(gòu)看，公司存貨12個(gè)月以下新品占比達(dá)87%，較去年同比增1pct，其中6個(gè)月以下新品、7-12個(gè)月產(chǎn)品存貨占比下降9pct、增加9pct至67%、20%。渠道存貨12個(gè)月以下新品占比達(dá)88%，較去年同比增3pct，其中6個(gè)月以下新品、7-12個(gè)月產(chǎn)品存貨占