>> 方正證券-光威復(fù)材（300699）18年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，看好碳纖維業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)-190326
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
段小虎 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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※點(diǎn)評(píng)：1）2018 年，公司緊緊圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)開展工作，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.64 億元，同比增長(zhǎng)43.63%，增速較快，主要原因在于：報(bào)告期內(nèi)，公司各類軍、民品業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)，碳纖維業(yè)務(wù)和風(fēng)電業(yè)務(wù)客戶訂單穩(wěn)定并及時(shí)交付，復(fù)合材料產(chǎn)品和應(yīng)用的不斷開發(fā)和延伸，實(shí)現(xiàn)銷售收入3422 萬元，同比增長(zhǎng)51.74%；裝備制造業(yè)務(wù)歷史性的實(shí)現(xiàn)銷售收入1715 萬元，同比增長(zhǎng)428.78%。2019 年Q1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35-1.60 億元，同比增長(zhǎng)56%-85%，主要原因在于：公司碳纖維及織物業(yè)務(wù)基于客戶訂單和交付的穩(wěn)定需求積極組織生產(chǎn)并及時(shí)交付,風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)同比產(chǎn)能增加并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)和交付；公司2019 年第一季度的非經(jīng)常性損益為1387 萬元左右。
2）2018 年，公司各類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)。其中，以碳纖維及織物為主要產(chǎn)品的軍品實(shí)現(xiàn)收入6.03 億元，同比增長(zhǎng)21.22%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，占營(yíng)收比重的44.22%，該產(chǎn)品的毛利率為79.99%，較上年同期增長(zhǎng)了1.96 個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.21 億元，同比增長(zhǎng)99.89%，在前一年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)基礎(chǔ)上繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，占總營(yíng)收比重的38.20%，成為公司的重要業(yè)務(wù)支撐，該產(chǎn)品毛利率為21.88%，較上年同期增長(zhǎng)了3.42 個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)浸料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.83 億元，同比增長(zhǎng)12.88%，基本符合行業(yè)整體發(fā)展，產(chǎn)品毛利率為16.26%，較上年同期降低了0.39 個(gè)百分點(diǎn)。
3）報(bào)2018 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77 億元，同比增加58.76%，高于營(yíng)收增速，主要原因在于：①子公司拓展纖維增值稅退稅，科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)轉(zhuǎn)當(dāng)期損益，公司獲得其他收益1.25 億元，同比增長(zhǎng)290.63%，占利潤(rùn)總額比例達(dá)29.58%。②獲得銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益2818 萬元，同比增長(zhǎng)641.27%。③公司全年未發(fā)生銀行貸款利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降83.50%。
4）2018 年公司發(fā)生銷售費(fèi)用2944.41 萬元，同比增長(zhǎng)109.34%，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大運(yùn)輸費(fèi)增加，員工人數(shù)增加及薪酬調(diào)整所致；發(fā)生管理費(fèi)用6515.94 萬元，同比增長(zhǎng)64.71%，主要系員工數(shù)量增加、薪酬調(diào)整，差旅費(fèi)增加所致；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用19413.91 萬元，同比增長(zhǎng)47.50%，主要系科研項(xiàng)目增多及研發(fā)人員薪酬調(diào)整所致。
※國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、應(yīng)用前景廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纖維》、《碳纖維預(yù)浸料》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從原絲開始的碳纖維、織物等到復(fù)合材料部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)布局，掌握碳纖維核心設(shè)備制造技術(shù)。據(jù)公司公告，預(yù)測(cè)“十三五”期間我國(guó)碳纖維需求量將保持14%以上的年均復(fù)合增速，到2022 年需求量將超4.8 萬噸，公司有望持續(xù)受益碳纖維市場(chǎng)需求井噴下的行業(yè)紅利。
※軍用碳纖維市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望助力公司持續(xù)高速發(fā)展。公司作為我國(guó)軍用碳纖維的最大供應(yīng)商之一，歷經(jīng)十年形成穩(wěn)定供貨局面，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋航空航天、電子通訊與兵器裝備等領(lǐng)域，軍品供應(yīng)天然壁壘為公司確立市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。碳纖維是制備航空以及國(guó)防裝備的關(guān)鍵材料，僅以戰(zhàn)斗機(jī)為例，據(jù)搜狐網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)F22、F35 等戰(zhàn)在機(jī)身、主翼及蒙皮等部位均采用較多碳纖維復(fù)合材料，占比在20%以上。公司CCF700G 級(jí)碳纖維已具備了該級(jí)別碳纖維在涉軍裝備上進(jìn)行設(shè)計(jì)應(yīng)用的基礎(chǔ)條件。對(duì)標(biāo)美國(guó)戰(zhàn)機(jī)，未來10 年我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)的生產(chǎn)換裝數(shù)量在1000 架左右，公司有望受益于軍工產(chǎn)品換代列裝釋放的巨大材料需求，未來持續(xù)發(fā)展可期。
※堅(jiān)持軍民品互動(dòng)，民用業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于風(fēng)電等領(lǐng)域發(fā)展。碳纖維是一種典型的軍民兩用產(chǎn)品，公司在軍品碳纖維領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望成為公司開拓民品市場(chǎng)的助推器。公司于16 年開始涉足風(fēng)電業(yè)務(wù)并得到快速發(fā)展，根據(jù)《2017 全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，17 年全球風(fēng)電葉片已成為對(duì)碳纖維需求的第一大市場(chǎng)，占總需求的23%。公司目前已與全球風(fēng)電巨頭維斯塔斯緊密合作，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)迅速上量，24 大絲束等產(chǎn)品性能已與國(guó)外同級(jí)別產(chǎn)品水平相當(dāng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，預(yù)計(jì)“十三五”期間平均每年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量增速至少約9%-10%，公司有望開拓民品營(yíng)銷渠道，隨風(fēng)電葉片需求的持續(xù)增加提升
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