>> 中信證券-云賽智聯(lián)(600602)2018年年報點評：經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正,云服務持續(xù)高增長-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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看好公司智慧城市生態(tài)布局，上調(diào)2019/2020年EPS預測至0.22/0.23元（原值為0.18/0.19元）并新增2021年EPS預測0.24元，當前股價對應PE分別為38/36/35倍，維持“增持”評級。
▍云計算/大數(shù)據(jù)業(yè)務高速增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。2018公司云計算/大數(shù)據(jù)業(yè)務高速增長30.85%，對沖傳統(tǒng)業(yè)務下滑，營收增速稍快于2017年；由于業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整和分類化管理，毛利率小幅上漲0.15pct，銷售/管理（除研發(fā)）/財務費用下降0.2/0.1/0.4pct，但由于研發(fā)費用率上行0.9pct和投資收益大幅減少40.66%，導致利潤小幅下滑。分季度來看，Q4營收/凈利潤環(huán)比上漲，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，全年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流1.93億元。
▍信諾時代/儀電鑫森實現(xiàn)業(yè)績承諾，云服務增長勢頭有望持續(xù)。2017年公司收購信諾時代/儀電鑫森全部股權(quán)，與子公司南洋萬邦協(xié)同布局全國云服務。目前兩者均超額完成業(yè)績承諾。2018年公司取得云服務牌照和微軟Azure Expert MSP/CMMI 3級/雙軟企業(yè)等認證，與阿里云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中標多地政務云和軟件項目。2019年預計將繼續(xù)加大IDC投入，推進多地政務云項目的實施和公有云管理平臺的研發(fā)，增長勢頭有望持續(xù)。
▍加大研發(fā)強化合作，構(gòu)建智慧城市生態(tài)圈。德勤《超級智慧城市報告》顯示，全球已啟動或在建智慧城市1000多個，中國500個。2017年我國智慧城市IT投資規(guī)模3752億元，預計2021年12341億元，CAGR約35%。公司定位于“智慧城市綜合解決方案提供商”，擁有政務/教育/安全檢測/機場/核電等跨行業(yè)經(jīng)驗和IDC機房，與主流云廠商合作密切。2018年研發(fā)投入3億元（占營收6.75%），研發(fā)人員1134人（占比近50%），成立了智慧城市專家委員會，并與VMWare/華為/?？低?曠世科技等開展相關(guān)業(yè)務合作，充分構(gòu)筑“智慧城市”戰(zhàn)略生態(tài)圈，有望成為公司未來增長的強力支撐。
▍風險因素：云計算/大數(shù)據(jù)/智慧城市推進不及預期，商譽減值風險。
▍投資建議：2018年公司云服務業(yè)務持續(xù)高增長，信諾時代/儀電鑫森超額完成業(yè)績承諾，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，扣非凈利潤同比略增。我們看好公司智慧城市生態(tài)布局，上調(diào)2019/2020年EPS預測至0.22/0.23元（原值為0.18/0.19元）并新增2021年EPS預測0.24元，當前股價對應PE分別為38/36/35倍，維持“增持”評級。
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