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本次發(fā)行價(jià)格8.4 元/股。交易完成后，公司2016 年備考業(yè)績(jī)?yōu)?.7 億元，EPS 有一定增厚，由0.18 元提升至0.20 元。信諾時(shí)代2017-2019年的對(duì)賭業(yè)績(jī)分別是1456 萬元、1813 萬元和2192 萬元，儀電鑫森的對(duì)賭業(yè)績(jī)分別是4299 萬元、4896 萬元和5524 萬元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有信諾時(shí)代和儀電鑫森100%的股權(quán)。公司股票將于5 月9 日復(fù)牌。
    收購(gòu)信諾資產(chǎn)有利公司完善智慧城市解決方案層的布局：此次交易的標(biāo)的公司中，信諾時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)是向企業(yè)客戶提供云計(jì)算服務(wù)、信息化解決方案及銷售信息化產(chǎn)品，業(yè)務(wù)主要集中在華北地區(qū)，優(yōu)勢(shì)行業(yè)是金融、制造、科技、互聯(lián)網(wǎng)及服務(wù)業(yè)，大部分客戶是大型國(guó)企央企。公司已積累了上萬家企業(yè)的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。目前公司從事相關(guān)業(yè)務(wù)的全資子公司南洋萬邦的業(yè)務(wù)主要分布在華東和華南，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緯?huì)打通信諾時(shí)代和南洋萬邦的服務(wù)體系，形成全國(guó)高質(zhì)量的云服務(wù)部署和交付渠道，打造全國(guó)優(yōu)勢(shì)的“云銷售商”，為公司智慧城市業(yè)務(wù)發(fā)展提供解決方案層的支持。信息化服務(wù)是本地化業(yè)務(wù)，市場(chǎng)相對(duì)分散，收購(gòu)信諾時(shí)代有利于公司拓展業(yè)務(wù)范圍，提高市占率，同時(shí)兩子公司研發(fā)協(xié)同，有望為客戶云轉(zhuǎn)型提供更多更加標(biāo)準(zhǔn)和細(xì)化的云服務(wù)，進(jìn)一步提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力，且隨著企業(yè)信息化構(gòu)架由傳統(tǒng)形式向云轉(zhuǎn)化及對(duì)數(shù)據(jù)計(jì)算存儲(chǔ)需求的提升，信息化服務(wù)行業(yè)仍然會(huì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)云化對(duì)信息化服務(wù)提供商提出更高要求，具有研發(fā)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多市場(chǎng)份額。
    收購(gòu)儀電鑫森有利于豐富公司智慧城市應(yīng)用層業(yè)務(wù)，優(yōu)質(zhì)教育業(yè)務(wù)增厚公司業(yè)績(jī)：儀電鑫森的主營(yíng)業(yè)務(wù)是智慧校園解決方案、教育行業(yè)軟件開發(fā)及提供運(yùn)維服務(wù)等。儀電鑫森立足于上海，業(yè)務(wù)涉及上海13 個(gè)區(qū)縣，服務(wù)過超過1000 家學(xué)校，是上海教育信息化領(lǐng)域龍頭。上海市2016 年的教育支出為841 億元，同比增長(zhǎng)約5.7%，信息化投入約占8%，約為67 億元，預(yù)計(jì)未來會(huì)逐年增加。受益于教育產(chǎn)業(yè)投入的持續(xù)增長(zhǎng)，公司的渠道優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)保持高增速，2016年公司收入翻倍。公司股東上海儀電集團(tuán)已于上海閔行區(qū)、松江區(qū)、徐匯區(qū)、浦東新區(qū)政府、虹口區(qū)教育局簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)儀電鑫森業(yè)績(jī)后繼有力。智慧教育是公司智慧城市布局中的重要的業(yè)務(wù)板塊，100%控股儀電鑫森有利于增厚公司業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速為31.6%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.4%，考慮到定增攤薄，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.23元、0.31 元和0.39 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為41 倍、30 倍和24 倍。考慮到公司的智慧城市產(chǎn)業(yè)布局完善，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來智慧城市建設(shè)規(guī)模不斷加大，公司業(yè)績(jī)有望快速提升，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合或不及預(yù)期、并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。