>> 海通證券-云賽智聯(lián)(600602)公司公告點評：收購信諾時代100％及儀電鑫森49％股權(quán),云戰(zhàn)略加快推進(jìn)-170509
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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（1）發(fā)行2076萬股，并支付現(xiàn)金4360 萬元，購買信諾時代100%股權(quán)，合計收購價2.18億元，發(fā)行對象為謝敏等6 位自然人及北京晟盈天弘投資中心；（2）發(fā)行股份1983 萬股并支付現(xiàn)金7350 萬元，購買儀電鑫森49%股權(quán)，合計收購價2.40 萬元，發(fā)行對象為上海佳育體育投資管理有限公司；發(fā)行價格為每股8.4元。信諾時代業(yè)績承諾：2017-2019 年扣非歸母凈利潤不低于1456 萬元/1813萬元/2192 萬元；儀電鑫森業(yè)績承諾：2017-2019 年扣非歸母凈利潤不低于4299 萬元/4896 萬元/5524 萬元。
信諾時代：優(yōu)秀的云服務(wù)綜合供應(yīng)商。信諾時代成立于2002 年，集公有云/私有云/混合云服務(wù)及解決方案、IT 基礎(chǔ)架構(gòu)及安全解決方案、企業(yè)高級技術(shù)服務(wù)為一體。近年來，公司向云進(jìn)行轉(zhuǎn)型，搭建全新的基于云的生態(tài)鏈，為企業(yè)客戶提供 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)、云計算、安全等領(lǐng)域的技術(shù)增值服務(wù)。在云服務(wù)方面：（1）信諾時代可提供完整的公有云、私有云及混合云服務(wù)及解決方案，成功打造“Xcloud 信可得”云服務(wù)平臺。（2）擁有ETS 企業(yè)技術(shù)服務(wù)，為企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型提供作為支撐；（3）已規(guī)劃出8 大類，近40 個子項目的云服務(wù)管理體系，覆蓋了評估/部署/遷移/檢測/安全/成本控制等多種客戶典型應(yīng)用場景以及特定垂直行業(yè)，為客戶提供快速一站式云服務(wù)。
儀電鑫森：聚焦校園信息化建設(shè)。儀電鑫森成立于2010 年，自主研發(fā)了包含資源、管理、交互的智慧校園云平臺。主要業(yè)務(wù)為教育行業(yè)系統(tǒng)集成、智慧校園解決方案、軟件開發(fā)以及運(yùn)維服務(wù)。（1）系統(tǒng)集成：包括安防、校園廣播、綜合布線、多媒體等系統(tǒng)集成服務(wù)。已成功完成包括新疆喀什部分學(xué)校、涉及上海13 個區(qū)多個學(xué)校校園信息化建設(shè)。（2）軟件產(chǎn)品：公司成功開發(fā)智慧校園云平臺，提供在線課程、教學(xué)管理、在線學(xué)習(xí)、水平測試等多種服務(wù)。（3）運(yùn)維服務(wù)：提供對包括投影機(jī)、電子白板、觸摸電視、多媒體展臺、監(jiān)控設(shè)備在內(nèi)的校園信息化設(shè)備運(yùn)營維護(hù)服務(wù)。
協(xié)同效應(yīng)明顯。此次并購的協(xié)同性主要體現(xiàn)在：（1）完善全國戰(zhàn)略布局。公司主要云業(yè)務(wù)集中在華東地區(qū)，信諾時代業(yè)務(wù)則主要在華北地區(qū)，積累了政府、金融、能源、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶群體，此次收購將完成與服務(wù)業(yè)務(wù)在華北地區(qū)的布局。（2）逐步覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)?；趦x電鑫森云計算大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃，利用公司的客戶資源，以及信諾時代高質(zhì)量的云服務(wù)部署/交付渠道，公司將逐步轉(zhuǎn)型成覆蓋云銷售、云服務(wù)部署/交付、云服務(wù)運(yùn)營、云服務(wù)開發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，通過此次收購，公司的云戰(zhàn)略布局以及全國化市場的開拓有望快速推進(jìn)。我們假設(shè)收購的兩家公司于2018年開始并表，考慮到業(yè)績增厚以及增發(fā)股本攤薄因素，我們預(yù)計，公司2017-2019 年EPS 分別為0.24/0.33/0.40元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動態(tài)PE 50倍，6個月目標(biāo)價12.00元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：并購整合效果低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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