>> 國泰君安-中糧糖業(yè)(600737)制糖企業(yè)龍頭，有望受糖價景氣回升-190321
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，李曉淵，魯家瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于公司產(chǎn)品主要集中在食糖的生產(chǎn)與銷售上，公司將受益行業(yè)景氣度回升 ，我們預(yù)計，2018-2020 公司 EPS 為 0.25、0.45、0.76，給予公司 19 年行業(yè)平均25 倍 PE，目標價 11.25 元，給予 “增持”評級。
2. 中糧糖業(yè)是我國最大食糖生產(chǎn)和貿(mào)易商之一。中糧糖業(yè)有限公司于2012 年成立，經(jīng)營范圍包括國內(nèi)外制糖、食糖進口、港口煉糖、國內(nèi)食糖銷售及貿(mào)易、食糖倉儲及物流、番茄加工業(yè)務(wù)，是保障國內(nèi)食糖供給的堅強基礎(chǔ)。公司食糖業(yè)務(wù)貢獻超九成收入。
3. 我們認為公司的食糖業(yè)務(wù)將直接受益糖價上漲：由于國內(nèi)食糖需求趨于穩(wěn)定，國內(nèi)糖價的主要由國內(nèi)產(chǎn)量、國際糖價（進口走私）決定，而國內(nèi)糖產(chǎn)量變化不大，因此影響國內(nèi)糖價的主要是國際糖價。內(nèi)外價差是壓制國內(nèi)糖價上行的重要因素。國際上來看，目前糖價處于一個歷史性的低點，其底部已經(jīng)出現(xiàn)。而隨著國際糖庫存消費比觸頂后開始向下，國際糖價有望持續(xù)回升。隨著國際糖價回升，國內(nèi)糖價也會隨之上漲，從而帶動公司盈利提升。
4. 未來發(fā)展方面，在糖周期下行階段，公司作為國內(nèi)最大的食糖貿(mào)易商，掌握相對更低價的食糖，并且以相對低廉的生產(chǎn)成本進行生產(chǎn)。隨著糖價即將迎來上行周期，公司包括諸如自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)、煉糖業(yè)務(wù)等的食糖業(yè)務(wù)將會帶動公司業(yè)績大幅提升。
風(fēng)險提示：極端天氣、農(nóng)業(yè)政策影響。
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