>> 興業(yè)證券-中糧糖業(yè)（600737）主業(yè)盈利顯著提升，國改助力公司發(fā)展-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
陳嬌 |
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5月22日，商務(wù)部對進(jìn)口糖政策作出調(diào)整，維持配額內(nèi)進(jìn)口糖數(shù)量和關(guān)稅不變，將配額外進(jìn)口糖關(guān)稅由50%提升至95%。目前我國每年糖消費量1500萬噸左右，進(jìn)口糖占比20%以上，配額外關(guān)稅大幅上調(diào)抬高了國內(nèi)糖價下行底價并大幅提升配額內(nèi)外進(jìn)口糖利潤空間。受關(guān)稅調(diào)整影響，今年年初至今國內(nèi)白糖主力合約均價6332元/噸，同比增長10%，配額內(nèi)進(jìn)口糖價格與國內(nèi)糖價價差平均達(dá)到2702元/噸，同比增長258%，公司國內(nèi)自產(chǎn)糖以及進(jìn)口糖業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。
國企改革或?qū)⒅究焖侔l(fā)展。2016年起，中糧集團(tuán)國企改革不斷加速。2017年10月，中糧集團(tuán)旗下中國糧油控股將自身燃料乙醇以及生化業(yè)務(wù)出售給中糧生化，此舉或?qū)⒄嚼_中糧集團(tuán)國企改革大幕。公司是中糧集團(tuán)在食糖產(chǎn)業(yè)運作及整合的主要平臺，近年來通過兼并收購，公司國內(nèi)自產(chǎn)糖產(chǎn)能已由30萬噸大幅增長至60萬噸左右，國外食糖產(chǎn)能達(dá)到近40萬噸，每年進(jìn)口糖數(shù)量100-200萬噸，已成為我國最大的食糖生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)。未來中糧集團(tuán)海外糖廠等資產(chǎn)有望注入上市公司，大幅提高公司市占率及行業(yè)地位。此外，公司已掛牌出售旗下9家虧損子公司股權(quán)，隨著整改的不斷推進(jìn)，公司經(jīng)營活力將不斷提升。
投資建議：糖價短期仍有望高位震蕩，利好公司食糖業(yè)務(wù)，此外國改預(yù)期升溫，公司行業(yè)地位有望不斷提升。預(yù)計公司17-19年凈利潤分別為6.06/6.48/7.24億元，EPS分別為0.30/0.32/0.35元，對應(yīng)PE分別為30/28/26X，給予增持評級。
風(fēng)險提示：糖價大幅下跌；國企改革不達(dá)預(yù)期。
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