>> 興業(yè)證券-中糧糖業(yè)（600737）年報點評：行業(yè)景氣利潤大增，并購整合預(yù)期強(qiáng)烈-170417
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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作者： |
陳嬌 |
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2016年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)1.3元現(xiàn)金股利。
糖價周期上行，公司主業(yè)利潤大幅增加。（1）現(xiàn)貨食糖從5400元/噸上漲至6800元/噸，公司自產(chǎn)食糖銷量大增22.9%至96.9萬噸，利潤大增；（2）貿(mào)易和期貨貢獻(xiàn)突出，此部分投資收益1.4億，浮盈增加2.5億，估計全年期貨+貿(mào)易共近5億利潤；（3）當(dāng)前糖價高位震蕩，貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查5月下旬結(jié)束，如關(guān)稅提升可能影響行業(yè)進(jìn)口成本，但將驅(qū)動國內(nèi)糖價上漲。
并購持續(xù)提升產(chǎn)能，整合預(yù)期豐富。（1）2016年公司積極并購，體量擴(kuò)張，崇左永州增量甘蔗糖產(chǎn)能10萬噸，煉糖產(chǎn)能在營口太古的合并后提升至150萬噸，近期雖退出永鑫股權(quán)收購，但長期不影響公司在主產(chǎn)區(qū)的并購擴(kuò)張計劃；（2）中糧集團(tuán)下巴西來寶農(nóng)業(yè)有240萬噸產(chǎn)能，在集團(tuán)整合加速的情況下，存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。 或逐步剝離非主業(yè)部分，聚焦糖業(yè)。公司已預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓屯河水泥50%股權(quán)，15-16水泥拖累公司利潤約1億、0.8億；另外整體虧損的番茄醬業(yè)務(wù)已成立子公司，后期或剝離。我們未來公司未來將進(jìn)一步聚焦主業(yè)。
投資建議：公司通過持續(xù)的并購整合，已經(jīng)走在成為國際大糖商的路上。我們預(yù)測公司17-19年利潤為6.1億、6.5億和7.2億，考慮增發(fā)，對應(yīng)當(dāng)前PE38.2倍、35.8倍和32.4倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：糖價波動，并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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