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    糖價(jià)維持高位，公司白糖業(yè)務(wù)盈利大幅提升。受國(guó)內(nèi)白糖進(jìn)口政策調(diào)整預(yù)期不斷升溫的影響，2016年年底至2017年5月中下旬，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)背離，國(guó)外糖價(jià)大幅下跌但國(guó)內(nèi)糖價(jià)維持高位震蕩。2017年上半年內(nèi)糖價(jià)格均價(jià)達(dá)到6723元/噸，同比增長(zhǎng)21%。此外，內(nèi)外糖走勢(shì)背離使得進(jìn)口糖利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上。內(nèi)糖價(jià)格居高不下疊加內(nèi)外價(jià)差拉大，公司食糖業(yè)務(wù)盈利大幅提升，綜合毛利率達(dá)到16.71%，同比上升5.48個(gè)百分點(diǎn)。 
    國(guó)企改革預(yù)期升溫，糖業(yè)巨頭雛形初現(xiàn)。2017年6月2日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)國(guó)企改革吹風(fēng)會(huì)，國(guó)企改革預(yù)期逐步升溫。公司是中糧集團(tuán)在食糖產(chǎn)業(yè)運(yùn)作及整合的主要平臺(tái)，近年來(lái)通過(guò)兼并收購(gòu)，公司國(guó)內(nèi)自產(chǎn)糖產(chǎn)能已由30萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)至60萬(wàn)噸左右，國(guó)外食糖產(chǎn)能達(dá)到近40萬(wàn)噸，每年進(jìn)口糖數(shù)量100-200萬(wàn)噸，已成為我國(guó)最大的食糖生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)。中糧集團(tuán)旗下中糧國(guó)際在巴西擁有4個(gè)糖廠，年產(chǎn)能達(dá)240萬(wàn)噸，2016 年產(chǎn)量120 萬(wàn)噸左右，未來(lái)有望注入公司體內(nèi)，公司產(chǎn)能及行業(yè)地位有望大幅提升，糖業(yè)巨頭雛形初現(xiàn)。 
    投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為6.06/6.48/7.24億元，EPS分別為0.30/0.32/0.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為32/30/28X，給予增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：糖價(jià)大幅下跌；國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期。