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應收賬款壞賬準備計提充分，整體風險可控。公司通過持續(xù)的研發(fā)投入保持技術領先，成為起重機行業(yè)的技術引領者。17  年研發(fā)支出占公司收入的比例超過5%，費用化率超過90%。積極布局工業(yè)互聯網，子公司徐工信息有望登陸科創(chuàng)板。
        起重機械需求回暖，行業(yè)向上發(fā)展具有可持續(xù)性。工程機械行業(yè)自2016年開始新一輪的上行周期，2018  年國內市場起重機銷量已超過歷史峰值水平，預計2019  年繼續(xù)保持高速增長?；ㄍ顿Y和更新需求長期拉動起重機的需求。與國際市場相比，國內工程機械行業(yè)仍有很大增長空間。
        非公開發(fā)行及混合所有制改革，為公司增添發(fā)展新動力。公司2018  年完成非公開發(fā)行，募集資金24.9  億元，用于智能化地下空間施工裝備、高空作業(yè)平臺、智能物流裝備等項目，為公司帶來新的增長點。2018  年公司控股股東徐工有限被納入江蘇省混改試點企業(yè)，徐工集團的挖掘機、混凝土機械、塔機等優(yōu)質資產有望注入到上市公司。徐工集團的挖掘機、混凝土機械在國內市場的占有率均在前三名，如果注入到上市公司，有望進一步提高上市公司的綜合競爭力。
        盈利預測與評級：經過2016  年以來的行業(yè)復蘇，公司資產質量顯著提升，盈利能力逐步修復。我們預計，公司2018~2020  年凈利潤分別為20.67  億元、31.28  億元、36.81  億元，EPS  分別為0.26  元、0.40  元、0.47  元。維持“審慎增持”評級。
        風險提示：工程機械需求放緩；市場競爭加??；混改進度低于預期。