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        【事件】（詳見正文）
        1）同店繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，委管業(yè)務(wù)2019  年有望提速。①自營(yíng)業(yè)務(wù)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.68  億元，同比增長(zhǎng)12.1%，毛利率上升0.4pct  至77.6%；②委管業(yè)務(wù)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.77  億元，同比增長(zhǎng)15.1%，毛利率下降3.55pct  至60.36%，出租率下降2.6pct  至95%；③建造施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)2535.9%至14.8  億元，有力拉動(dòng)美凱龍整體營(yíng)收增速，但因自身毛利率較低（僅32.7%），對(duì)公司整體毛利率有所拖累。
        2）毛利有所承壓，費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化。①毛利率：受收入結(jié)構(gòu)變化（委管、建造施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比提升）以及委管項(xiàng)目前期服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑10.3pct  影響，綜合毛利率減少4.9pct  至66.2%；②費(fèi)用率：期間費(fèi)用率下降3.1pct  至33.5%，其中，銷售費(fèi)用率減少1.9pct  至11.9%，管理費(fèi)用率下降2pct  至10.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.4pct  至10.8%（主因有息負(fù)債增加以及匯兌損失）。
        3）推廣智慧零售，賦能終端增強(qiáng)賣場(chǎng)附加值。①賣場(chǎng)引流運(yùn)營(yíng)能力提升。②推行智慧營(yíng)銷，賦能終端門店。③產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)拓展。④實(shí)施員工持股計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心。
        4）我們認(rèn)為，公司積極擁抱新零售，線下渠道價(jià)值突出，泛家居平臺(tái)挖掘潛力巨大，未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展穩(wěn)健，有望迎來(lái)戴維斯雙擊,預(yù)計(jì)2019-2021  年EPS  分別為1.46/1.66/1.85  元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.2/8.1/7.3X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居行業(yè)景氣度急劇下降。