>> 興業(yè)證券-中國汽研（601965）業(yè)績符合預(yù)期，期待19年增長加速-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
大小： |
458KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王冠橋，翟偉 |
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2018 年業(yè)績符合預(yù)期，技術(shù)服務(wù)是主要增量。公司 2018 年完成新簽合同31.6 億元，同比增長 8.9%，完成預(yù)算 121%，且營收及利潤均超額完成年初預(yù)算。2018 年技術(shù)服務(wù)收入 10.8 億，增 10.4%，毛利率 51.1%，增 1.1pct；專用車 13.7 億元，增 19.8%，毛利率 4.2%，增 2.5pct；試驗設(shè)備開發(fā)制造1.3 億，增 36.0%，毛利率 33.7%，增 14.2pct。軌交業(yè)務(wù)收入 0.3 億元，降62.3%，毛利率 27.0%，降 14.8pct。
排放測試產(chǎn)能全負荷運轉(zhuǎn)，2019 年起集中體現(xiàn)。廣東、山東、安徽、天津等多省市于 2019 年 7 月開始實施國六排放標準，全國范圍內(nèi) 2020 年 7月 1 日起輕型車實施國六 a 排放標準，車企需要在新標準實施前將車型改進以符合新標準，帶來集中的檢測需求。且相比國五標準，國六新增了 rde測試、ORVR 測試，且耐久測試里程增加 25%，國六排放的單車價值量相比國五有所提升。公司 2018 年新增多臺測試臺架，2018 年下半年產(chǎn)能全負荷運轉(zhuǎn)，預(yù)計將在 2019-2020 年業(yè)績得到體現(xiàn)。
業(yè)績符合預(yù)期，期待 19 年增長加速。公司是國內(nèi)汽車測試評價產(chǎn)業(yè)唯一上市公司，2019-2020 年排放業(yè)務(wù)受益于國六升級高速增長，且智能化試車場、汽車風(fēng)洞項目陸續(xù)投產(chǎn)，在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，我們預(yù)計 2019 年業(yè)績有望超市場預(yù)期。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年 EPS 分別為 0.52/0.62/0.73 元，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：項目確認時間推遲，產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧
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