>> 太平洋證券-利民股份(002734)Q1業(yè)績預(yù)增30-45%，未來一年股價看漲60%，維持“買入”-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉，張波 |
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公司一季報業(yè)績符合我們此前預(yù)期的8000 萬，高于市場預(yù)期。主要因素：1）公司參股34%的新河農(nóng)化盈利大漲，新河百菌清受益于國外先正達與日本SDS 停產(chǎn)、國內(nèi)蘇利與維尤納特生產(chǎn)受限，同時需求持續(xù)增長導(dǎo)致景氣高企，新河18年10 月新增1 萬噸11 月迅速滿產(chǎn)，產(chǎn)能由2 萬噸增長至3 萬噸，價格由18 年初5 萬元/噸漲至5.5 萬元/噸。2）公司代森系與硝磺草酮等產(chǎn)品盈利提升。玉米專用除草劑硝磺草酮供應(yīng)緊張，價格由18 年初16 萬元/噸漲至24 萬元/噸；代森錳鋅盡管在價格上仍面臨印度廠商競爭，價格維持2 萬-2.2 萬元/噸區(qū)間，但收購雙吉后在渠道與制劑產(chǎn)品上優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，同時受益主要原料乙二胺價格由18 年初2.56萬元/噸逐步回落至1.45 萬元/噸 ，盈利水平提升。
主要產(chǎn)品均高景氣延續(xù)，未來三年為產(chǎn)能快速釋放期。公司1 萬噸代森錳鋅新產(chǎn)能已于 18 年底建成，預(yù)計19 年Q2 投產(chǎn)，定位代森高端產(chǎn)品市場；百菌清市場新增需求目前只有新河可以滿足，產(chǎn)能將在目前3 萬噸基礎(chǔ)上進一步提升；500 噸苯醚甲環(huán)唑已開工建設(shè)，19年 Q3 將投產(chǎn)；硝磺草酮供應(yīng)極度緊張，19 年開始產(chǎn)能將由1000 噸逐步擴至3000 噸；歐洲葡萄用殺菌劑三乙磷酸鋁產(chǎn)能將由5000 噸擴至1.2 萬噸。依托領(lǐng)先的技術(shù)與環(huán)保優(yōu)勢，及收購?fù)h后近千畝園區(qū)，公司未來三年產(chǎn)能規(guī)模將帶動業(yè)績繼續(xù)快速增長。
收購?fù)h預(yù)計Q2 并表，定位未來農(nóng)藥行業(yè)優(yōu)勢龍頭。公司以現(xiàn)金7.59 億收購?fù)h生化 100%股權(quán)，威遠為國內(nèi)阿維菌素、草銨膦、嘧菌酯優(yōu)勢企業(yè)，二者強強聯(lián)合將帶來顯著協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計19 年Q2將完成收購并表，屆時公司在行業(yè)中排名將躍居前五。威遠高管持股平臺新威投資對威遠持股15%，并承諾2019-2021 年凈利潤分別不低于1 億元、1.1 億元、1.2 億元。考慮到公司未來將回購新威股權(quán)，及威遠產(chǎn)能潛力與渠道優(yōu)勢潛力遠未釋放，預(yù)計威遠業(yè)績將有樂觀表現(xiàn)。
維持“買入”評級。預(yù)計公司 19-20 年凈利分別為2.95 億、3.96億元，EPS 為1.05 元、1.42 元，PE 為 13 倍、9 倍。如按威遠并表后業(yè)績計算，公司19 年估值僅不到10 倍。給予公司收購?fù)瓿珊?5倍PE，未來一年目標(biāo)市值60 億元，目標(biāo)價21 元，向上空間近60%，維持“買入”。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險。
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