>> 中信證券-利民股份(002734)2019Q1業(yè)績預告點評：一季度業(yè)績向好,期待威遠并表-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 422KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍市場需求向好，一季度業(yè)績穩(wěn)定增長。公司預計2019年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤7631萬~8511萬元，同比+30%~45%。一季度業(yè)績提升主要受益于市場需求穩(wěn)定增長，產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升。百菌清2019Q1平均價格55,000元/噸，同比增長10%（2018Q1平均價格50,000元/噸）；代森錳鋅2019Q1平均價格21,000元/噸，同比下降12%（2018Q1平均價格23,750元/噸），但受益于原材料乙二胺價格大幅下跌（同比下降約40%），代森錳鋅-乙二胺價差保持穩(wěn)定。
▍收購威遠方案落地，承諾19-21年凈利潤合計不低于3.3億元。公司擬以4.8億元受讓威遠資產(chǎn)組60%股權(quán)。威遠資產(chǎn)組擁有阿維菌素、甲維鹽等多種殺蟲劑產(chǎn)品。河北威遠是國內(nèi)三大阿維菌素生產(chǎn)商之一，擁有年產(chǎn)能500噸。在環(huán)保壓力下，阿維菌素行業(yè)開工率有望進一步下降，價格仍存上漲空間。收購標的承諾2019-21年凈利潤分別不低于1.0/1.1/1.2億元，有望大幅增厚公司業(yè)績，提供新的業(yè)績增長點。
▍產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，預計在今年釋放業(yè)績。子公司河北雙吉在建年產(chǎn)1萬噸代森系列產(chǎn)品項目，投產(chǎn)后公司將具備代森錳鋅年產(chǎn)能4.5萬噸，躍升至全球第二位，占行業(yè)總產(chǎn)能20%。聯(lián)營企業(yè)新河化工具備百菌清年產(chǎn)能2萬噸，另有1萬噸在建，投產(chǎn)后百菌清產(chǎn)能全球占比有望提升至50%。受益于產(chǎn)能擴張，公司龍頭地位預計將進一步鞏固，新增產(chǎn)能有望在2019年釋放業(yè)績。
▍風險因素：產(chǎn)能擴張不及預期；農(nóng)藥價格下跌；資產(chǎn)收購及整合不及預期；行業(yè)競爭加劇。
▍投資建議：我們預計公司2019/2020年歸母凈利潤為2.56億/2.92億元（不考慮收購威遠帶來的業(yè)績增厚），對應EPS預測分別為0.91/1.03元；預計收購威遠后備考凈利潤為3.46億/4.00億元，對應EPS預測分別為1.22/1.41元。維持目標市值51.2億元（對應2019年20倍PE，備考凈利潤14.8倍PE），對應目標價18元，維持“買入”評級。
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