>> 方正證券-點評3月份PMI數(shù)據(jù)：PMI反彈弱于季節(jié)性，通脹預(yù)期抬升-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
盧亮亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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制造業(yè)PMI 時隔三個月后重返擴張區(qū)間，比上月上升 1.3 個百分點。從分項上看，春節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)是最主要的原因，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別較 2 月份提高了 3.2 和 1.0 個百分點。 眾所周知PMI 是環(huán)比指標(biāo)，無法直觀反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。2 月春節(jié)起始的時點對2月的開工情況有顯著影響，因此，我們比較了2005年后各類春節(jié)（春節(jié)位于 2 月上旬、中下旬以及非 2 月月份）節(jié)后第一個月的制造業(yè) PMI 情況（見圖 1）。我們看到：
1）同樣處于 2 月上旬的春節(jié)年份，2019 年 3 月 PMI 環(huán)比變化（較 2 月份，下同）以及 PMI 分項的環(huán)比變化均弱于其他的年份。2）2019 年 3 月制造業(yè)總體 PMI 環(huán)比變化不僅弱于 2 月上旬春節(jié)年份，還弱于 2 月中下旬春節(jié)年份和非 2 月份春節(jié)年份，類似的指標(biāo)還有新訂單、新出口訂單以及就業(yè)人員指數(shù)。
中小企業(yè)景氣快速復(fù)蘇，有望進(jìn)入加速區(qū)間。3 月大型企業(yè) PMI環(huán)比降低了 0.4 個點，而中小企業(yè) PMI 環(huán)比 2 月分別上升了 3.0和 4.0 個百分點，對比歷史同期對應(yīng)值，2019 年開年中小企業(yè)景氣恢復(fù)迅速，尤其是生產(chǎn)指數(shù)（見圖 2）。隨著 4 月 1 日增值稅改革實施，中小企業(yè)將進(jìn)一步受益。
2 季度通脹預(yù)期或?qū)⒖焖偬?。進(jìn)口指數(shù)快速上行，3 月指數(shù)觸底反彈 3.9 個百分點至 48.7%。由于 CPI 服務(wù)價格與進(jìn)口指數(shù)線性正相關(guān)，因此 2 季度服務(wù)類價格或進(jìn)入上行階段，疊加3 月豬肉價格同比上漲的共振效應(yīng)，2 季度國內(nèi)通脹預(yù)期將快速抬升，進(jìn)一步弱化降息可能性。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易協(xié)議出現(xiàn)不利變化。
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