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房地產(chǎn)開發(fā)投資目前仍處高位，后續(xù)面臨很大的下行壓力，但下行沖擊仍未兌現(xiàn)。后續(xù)需要關(guān)注  4月中旬社融增速變化以確認(rèn)經(jīng)濟(jì)變化的趨勢。配置上，基建修復(fù)相關(guān)的周期品行業(yè)存在階段性機(jī)會(huì)，此外可以精選有業(yè)績支撐的真成長。
        2、投資整體開工情況良好，但后續(xù)將面臨較大下行壓力。
        （1）2019.02  月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長  6.1%，增速繼續(xù)保持向好態(tài)勢，增速繼續(xù)回升的主要貢獻(xiàn)來自于基建和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的提升。
        （2）基建投資進(jìn)一步回暖，預(yù)計(jì)未來仍會(huì)穩(wěn)步提升。2  月累計(jì)同比增速較去年底繼續(xù)回升了  0.5  個(gè)百分點(diǎn)，回升的動(dòng)力主要來自于鐵路運(yùn)輸業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)的投資提升?；ㄑ永m(xù)回暖趨勢主要受去年下半年確定的基建補(bǔ)短板對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)政策的刺激，前兩個(gè)月的資金寬松對基建回暖提供了很強(qiáng)的支撐。目前基建仍作為對沖經(jīng)濟(jì)下滑的重要手段，未來政策的支持力度將會(huì)不斷增強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)基建增速會(huì)進(jìn)一步提升。
        （3）出口和內(nèi)需疲軟導(dǎo)致制造業(yè)投資增速大幅回落。2  月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速較去年底回落了  3.6個(gè)百分點(diǎn)，這主要受出口(以及對美出口)增速和內(nèi)需(社零)增速的大幅滑落所致。從目前情況看，先行指標(biāo)  PMI  在手訂單和  PMI  新出口訂單仍在進(jìn)一步下滑中，因此對制造業(yè)投資形成下拉動(dòng)力的這兩塊因素仍會(huì)持續(xù)疲弱一段時(shí)間，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速仍有下行壓力。
        （4）房地產(chǎn)開發(fā)投資增速超預(yù)期，但后續(xù)動(dòng)力難以為繼。房地產(chǎn)開發(fā)投資  2  月累計(jì)同比增速較去年底上升了  2.1  個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)  2015年來新高，超預(yù)期的原因在于房企融資環(huán)境改善推動(dòng)土地購置費(fèi)快速增長和項(xiàng)目施工進(jìn)度加快所致。但從先行指標(biāo)商品房銷售面積、新開工面積和土地購置面積等數(shù)據(jù)來看，分別較去年底下行了  4.9、48.3、11.2  個(gè)百分點(diǎn)，意味著房地產(chǎn)開發(fā)投資后續(xù)將面臨很大的下行壓力。本輪房地產(chǎn)周期受棚改等因素影響，使得銷售增長周期大幅拉長，這意味著銷售負(fù)增長的持續(xù)時(shí)間也可能會(huì)超越以往。
        （5）房地產(chǎn)銷售面積增速下滑或負(fù)增長對產(chǎn)業(yè)鏈的影響。通過對2008、2012、2015  三次銷售增速下行甚至負(fù)增長周期來看：銷售面積累計(jì)增速作為新開工面積、開發(fā)投資、拿地面積的先行變量，下行拐點(diǎn)、轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)點(diǎn)和上行拐點(diǎn)皆表現(xiàn)出領(lǐng)先性；其中，新開工面積變化滯后時(shí)間最短，開發(fā)投資次之，拿地面積滯后時(shí)間最長。此外，當(dāng)銷售增速轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，通常會(huì)出現(xiàn)三個(gè)滯后指標(biāo)下滑速度加快。
        （6）銷售面積增速下滑對下游建材、家居、家電的影響。更準(zhǔn)確而言，下游產(chǎn)品的的變化與竣工面積的變化更為密切。具體的，竣工面積變動(dòng)基本滯后銷售面積變動(dòng)一個(gè)周期，建筑裝潢和家居的變動(dòng)基本與竣工變動(dòng)同步，而家電相對竣工變動(dòng)更為滯后。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行、政策收緊、基建支撐政策效果不及預(yù)期、全球股市劇烈波動(dòng)等。