>> 方正證券-熱點觀察：出口下行趨勢的交叉驗證-190308
| 上傳日期： |
2019/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
陶川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
不考慮春節(jié)因素，1-2 月合并的出口同比為-4.7%。這一下滑幅度較去年12 月（-4.6%）略有加大，表明當前全球貿(mào)易的放緩仍在加劇。需要強調(diào)的是，我國的出口和貿(mào)易伙伴的進口在走勢上是可以相互印證的，比如我國對美國的出口領(lǐng)先美國對華進口1 個月左右（圖表1），而我國出口增速和韓國出口增速在走勢上也基本一致（圖表2）。因此，在全球貿(mào)易放緩的背景下，我國出口在單月的任何反彈都是暫時的。
去年底以來我國對歐盟出口的反彈不可持續(xù)。1 月出口之所以超預(yù)期反彈，對歐盟出口同比14.5%的大幅回升是主要推手。從歷史來看，我國對歐盟出口領(lǐng)先歐盟對華進口也在1 個月左右（圖表3），1 月中國對歐盟出口的大幅回升與去年底歐盟對華進口的大跌明顯是背離的，而2 月中國對歐盟出口的大幅回落顯然是此前背離的修正。
臺灣出口一直是我國出口最可靠的領(lǐng)先指標。圖表4 表明臺灣出口對我國出口具有一定的領(lǐng)先性，并且在領(lǐng)先性上要好于韓國出口。歷史上臺灣出口拐點的出現(xiàn)領(lǐng)先我國出口約兩個季度，在趨勢上也基本一致。其原因是對終端需求最為敏感的電機設(shè)備及零部件類產(chǎn)品占據(jù)了臺灣出口的近半壁江山（圖表5），而韓國這一比例僅為30%。從當前來看，臺灣的出口并沒有出現(xiàn)斷崖式下跌，因此我們認為上半年我國出口增速仍將呈現(xiàn)邊際上的放緩，并不存在斷崖失速的風險；但如果此次中美貿(mào)易談判能取消2000 億關(guān)稅，則出口面臨的下滑風險將明顯緩解。
風險提示：中美貿(mào)易談判未能達成協(xié)議
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