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美國出現(xiàn)10  年期和3  個(gè)月國債收益率倒掛現(xiàn)象，德國、法國PMI  大幅低于預(yù)期，中國地產(chǎn)和出口拖累經(jīng)濟(jì)。貨幣基本同步進(jìn)入寬松階段，美聯(lián)儲(chǔ)明確年內(nèi)不再加息，9  月份正式結(jié)束縮表；歐洲央行將從今年9  月起開啟新一輪定向長期再融資操作；日本央行仍有意維持強(qiáng)有力的貨幣寬松政策。中國在今年一月貨幣政策加碼，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。政策基本進(jìn)入逆周期對(duì)沖加大的階段，如美國、中國的減稅、歐洲的容克投資計(jì)劃，日本的安倍經(jīng)濟(jì)政策等。2019  年以來，各國的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)基本同步，A  股由于貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂大幅緩解，修復(fù)力度較大，仍是估值修復(fù)的行情。從后續(xù)的演繹來看，短期內(nèi)市場(chǎng)核心的因素是全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，目前處于觀察期。關(guān)注一季度的社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，時(shí)間點(diǎn)在4  月中旬。配置上短期關(guān)注逆周期對(duì)沖的相關(guān)領(lǐng)域如基建、工程機(jī)械、地產(chǎn)等，中長期看好科技創(chuàng)新的相關(guān)成長股。
        全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步性在2019  年之后大幅增加。2008  年全球金融危機(jī)之后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)開始趨同，區(qū)域指數(shù)如MSCI  全球、發(fā)達(dá)、新興指數(shù)，國家和地區(qū)指數(shù)如標(biāo)普、納斯達(dá)克、日經(jīng)、印度孟買、上證指數(shù)均處于震蕩上升的趨勢(shì)。且2016  年以來，各指數(shù)趨同性進(jìn)一步增強(qiáng)，2016-2017  年呈現(xiàn)慢牛格局，2018  年由于中美貿(mào)易的因素波動(dòng)加劇，2019  年年初至今大幅度反彈。2019  年以來，各指數(shù)之間僅存在漲幅大小的區(qū)別，并不會(huì)出現(xiàn)較長時(shí)間的走勢(shì)背離，原因在于各國家地區(qū)處于相同的全球經(jīng)濟(jì)周期和內(nèi)在邏輯，貨幣政策運(yùn)轉(zhuǎn)的方式一致，以及政策的出發(fā)點(diǎn)相似。
        各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期均處于金融危機(jī)之后的長周期下行階段，目前面臨下行壓力。世界經(jīng)濟(jì)正處于金融危機(jī)之后的長期下行趨勢(shì)中，2016-2017  年弱修復(fù)，2018  年開始經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱，具體來看，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期基本趨同，目前均面臨下行壓力。原因在于貿(mào)易對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長具有重要的拉動(dòng)作用，貿(mào)易在全球GDP  中的比例不斷提升，貿(mào)易增速是經(jīng)濟(jì)增速的晴雨表，當(dāng)全球出口金額同比增速高于世界經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，貿(mào)易成為世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長；反之當(dāng)全球出口金額同比增速低于世界經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，貿(mào)易拖累全球經(jīng)濟(jì)下行。
        各經(jīng)濟(jì)體利率變化基本同步，近期貨幣政策集中轉(zhuǎn)向。流動(dòng)性是經(jīng)濟(jì)的潤滑劑，主要經(jīng)濟(jì)體利率變化基本同步，受亞洲金融危機(jī)影響，利率水平1996  年至2003  年下降，2003  年至2008  年隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上升。金融危機(jī)期間大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，之后各主要經(jīng)濟(jì)體均維持寬松的貨幣環(huán)境，2015  年之后，根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不同，個(gè)別經(jīng)濟(jì)體利率逐步回升，回歸正?；糠謴?fù)蘇態(tài)勢(shì)不穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)體對(duì)加息相對(duì)謹(jǐn)慎，但仍引導(dǎo)市場(chǎng)利率上移，整體同步性增強(qiáng)。近期主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開始集中轉(zhuǎn)向，新一輪寬松悄然開啟。
        各經(jīng)濟(jì)體2014  年以來均出臺(tái)重大的政策改革舉措，旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長，激發(fā)生產(chǎn)率提升。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來看，美國出臺(tái)減稅計(jì)劃，歐盟提出重振歐盟經(jīng)濟(jì)的容克投資計(jì)劃，日本實(shí)施安倍經(jīng)濟(jì)政策，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)分化，美國復(fù)蘇勢(shì)頭較好，歐日經(jīng)濟(jì)疲軟，因此在近年來的政策實(shí)踐中美國是以供給側(cè)為主，而歐日則仍偏向于刺激需求，但目的均為刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長。從新興經(jīng)濟(jì)體來看，受制于資本回流美國的壓力，大規(guī)模需求刺激實(shí)踐較少，重大的政策基本以供給側(cè)的改革和創(chuàng)新為主，促進(jìn)生產(chǎn)率的提升。中國于2015  年11  月提出供給側(cè)改革，印度總理莫迪2014  年上任后大幅度推行改革措施，金磚國家中，巴西、俄羅斯和南非均于2016  年實(shí)施國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)大幅下行、全球股市劇烈波動(dòng)等。