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此外，公司每股分紅  0.3  元，分紅率  23.2%，對(duì)應(yīng)股息率  3.9%。
        18  年銷售面積+41%、拿地面積+138%，負(fù)債率略升但財(cái)務(wù)表現(xiàn)健康
        18  年房地產(chǎn)銷售面積  206.2  萬(wàn)方，同比+41.0%；結(jié)轉(zhuǎn)面積  119.8  萬(wàn)方，同比-24.9%，結(jié)算均價(jià)  2.3  萬(wàn)元/平米，同比+60.0%。簽約增速高于結(jié)轉(zhuǎn)增速推動(dòng)  18  年年末預(yù)收賬款達(dá)  447.1  億元，同比+44.6%，并可覆蓋當(dāng)年總營(yíng)收92.9%，較上年+19.9pct，業(yè)績(jī)鎖定性有所提升。拿地方面，18  年公司通過(guò)競(jìng)拍、合作、收購(gòu)等多種方式成功獲取濟(jì)南、天津、杭州等熱點(diǎn)城市項(xiàng)目，合計(jì)新增計(jì)容建面  1,382.5  萬(wàn)方，同比+138.3%；截至  18  年年末總儲(chǔ)備建面  2,378.7  萬(wàn)方，同比+98.7%，存貨  1,602.3  億元，同比+51.9%，18  年公司拿地積極。伴隨拿地高增，18  年末有息負(fù)債  922.9  億元，同比+44.8%，推董資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別升至  73.8%、84.3%，分別同比+2.8pct、+31.5pct，同時(shí)長(zhǎng)短債比  3.25、現(xiàn)金短債比  1.25，財(cái)務(wù)保持健康狀態(tài)。
        旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收+6%，旅游片區(qū)綜合開(kāi)發(fā)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯
        旅游業(yè)務(wù)方面，18  年?duì)I收  196.6  億元，同比+6.1%，營(yíng)收占比  40.8%，較去年同期-2.9pct，全年接待約  4,696  萬(wàn)人次，較上年+16%；18  年以來(lái)，北京歡樂(lè)谷四期“甜品王國(guó)”及天津瑪雅海灘水公園相繼開(kāi)放。10  月公司與廣東湛江簽訂全域旅游開(kāi)發(fā)合作協(xié)議，將在旅游景區(qū)改造提升、重點(diǎn)旅游項(xiàng)目打造、旅游配套設(shè)施開(kāi)發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域開(kāi)展全面合作，未來(lái)五年投資金額不低于  500  億元。公司將充分發(fā)揮旅游龍頭品牌優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)主題公園新業(yè)態(tài)的探索，不斷升級(jí)歡樂(lè)谷景區(qū)，并創(chuàng)新植入國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫IP  元素，預(yù)計(jì)未來(lái)旅游業(yè)務(wù)有望形成規(guī)模效應(yīng)、且與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，以“旅游內(nèi)核”輻射地產(chǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化拿地優(yōu)勢(shì)。
        投資建議：業(yè)績(jī)、銷售穩(wěn)增，拿地積極擴(kuò)張，維持“推薦”評(píng)級(jí)華僑城是旅游+地產(chǎn)的獨(dú)特標(biāo)的，旅游地產(chǎn)聯(lián)動(dòng)模式清晰，近兩年積極在一二線城市拿地?cái)U(kuò)充土儲(chǔ)，并且公司以“旅游內(nèi)核”輻射地產(chǎn)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化拿地優(yōu)勢(shì)，盈利能力顯著，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)目前公司預(yù)收賬款鎖定情況，我們將公司  19-20  年每股收益預(yù)測(cè)分別調(diào)整為  1.49、1.73  元（原預(yù)測(cè)值  1.51、1.78  元）、并引入  21  年每股收益預(yù)測(cè)為  1.96  元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)  19-20  年  PE  僅  5.2/4.5  倍，考慮到市場(chǎng)估值整體提升，按照19  年目標(biāo)  PE6  倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  9.00  元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)銷量超預(yù)期下行以及行業(yè)資金放松不及預(yù)期