>> 國泰君安-旗濱集團(tuán)(601636)2018年報點(diǎn)評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高股息彰顯投資價值-190330
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司實(shí)現(xiàn)營收 83.8億元，同增 10.5%，歸母凈利 12.1億元，同增5.7%，符合預(yù)期。受18 年供給端產(chǎn)能集中釋放影響，下調(diào)公司19-21 年EPS至0.51（-0.04）、0.58（-0.03）、0.68 元，分別同增14%、14%、17%，隨著工程玻璃項目逐步落地，公司周期屬性有望削弱，維持目標(biāo)價6.48 元，對應(yīng)19 年P(guān)E12X。
原燃料漲價攤薄公司利潤，但浮法產(chǎn)線升級更進(jìn)一步。測算公司Q4 箱售價約77.6元，環(huán)比提漲2.6 元。但原燃料漲價攤薄公司利潤，Q4 箱凈毛利降至18.5 元，環(huán)比同比分別下降2.7、5.1 元。Q4 原片產(chǎn)銷分別約2900、3130 萬重箱，產(chǎn)銷率達(dá)108%（18 年產(chǎn)銷率逐季上移，Q1-Q3 分別為82.8%、102.2%、105%）。公司先后完成長興、醴陵及漳州3 條產(chǎn)線的冷修改造，郴州1000t/d 超白玻璃線18 年末投產(chǎn)，65t/d 電子玻璃產(chǎn)線預(yù)計19 年5 月建成投產(chǎn)，公司差異化產(chǎn)品占比逐步提升。
首期工程玻璃項目已獲量產(chǎn)訂單，新產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。18 年內(nèi)公司廣東、浙江工程玻璃項目已投入商業(yè)化運(yùn)營，馬來項目亦已完成項目建設(shè)，其中公司廣東項目至年末基本接近設(shè)計產(chǎn)能。而公司公告將新建湖南及廣東節(jié)能二期項目，我們認(rèn)為隨著公司工程玻璃的達(dá)產(chǎn)，利潤率的抬升將為必然，公司盈利能力有望顯著提升。
高股息、強(qiáng)回購彰顯投資價值。18 年公司共派發(fā)現(xiàn)金紅利7.91 億元，分紅比率約65.47%，股息率達(dá)6.8%（按3 月28 日收盤價測算），高股息彰顯投資價值。而公司回購仍然在途，截至2 月28 日，公司已累計回購5245.9 萬股，占預(yù)計回購最高股數(shù)的52.46%，回購截止日為19 年7 月16 日，而公司回購價不高過4.5 元，我們判斷若公司股價再次脫離合理市值，不排除公司繼續(xù)實(shí)施強(qiáng)力回購的可能。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工需求大幅下滑、地緣政治風(fēng)險
|
|
