>> 中信證券-格林美(002340)2018年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈地位持續(xù)提升-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計公司2019-2021年凈利潤為11.5/14.5/18.1億元，對應(yīng)EPS為0.28/0.35/0.44元，給予公司2019年目標價7.50元（對應(yīng)21倍PE），維持“買入”評級。
▍年報業(yè)績符合預(yù)期，電池材料為矛鈷鎳鎢為盾確保業(yè)績增長。公司發(fā)布2018年年報，2018年實現(xiàn)營收138.78億元（同比+29%，下同），歸母凈利潤7.30億元（+20%），對應(yīng)EPS為0.19元，略高于業(yè)績快報預(yù)告值。公司電池材料和鈷鎳鎢業(yè)務(wù)分別占據(jù)營收57%和21%，其中電池材料板塊同比+44%，是未來業(yè)績強力增長極；鈷鎳鎢板塊同比+45%，創(chuàng)公司歷史新高，未來該板塊將持續(xù)提質(zhì)增效，有效保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
▍牢牢鎖定上游鎳鈷，先行布局動力電池回收。公司積極布局上游鎳、鈷資源：合作青山鋼鐵投資印尼，目標建設(shè)5萬噸鎳金屬以及4000噸鈷金屬濕法冶煉能力。與嘉能可簽訂氫氧化鈷采購協(xié)議，2018/2019/2020年分別采購粗制氫氧化鈷1.38/1.8/2.1萬噸。公司在國內(nèi)企業(yè)中較早布局動力電池回收業(yè)務(wù)，預(yù)計2020年動力電池回收量將接近40Gwh，2022年動力電池回收量將接近70Gwh（以含金屬價值量計，市場規(guī)模將突破百億元）。公司通過合作投資、簽訂采購協(xié)議以及布局回收端三大方向，牢牢把握上游鎳、鈷資源端。
▍電池材料客戶資源不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈地位持續(xù)提升。公司電池材料板塊堅持質(zhì)量優(yōu)先戰(zhàn)略，靠優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品不斷開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶資源。2017年11月公司與寧德時代控股子公司邦普循環(huán)成立合資公司格林邦普，供應(yīng)NCM三元前驅(qū)體，切入寧德時代供應(yīng)鏈。2018年12月公司與三星SDI正極材料核心供應(yīng)商ECOPRO簽訂5年17萬噸高鎳NCA前驅(qū)體訂單，切入三星SDI供應(yīng)鏈。2019年3月公司與容百科技簽署三年2.93萬噸NCM前驅(qū)體供貨協(xié)議，同時公司的三元前驅(qū)體還通過比亞迪和LG化學(xué)認證，未來有望配套。公司NCM+NCA前驅(qū)體產(chǎn)品雙雙切入國際一流優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)供應(yīng)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈地位持續(xù)提升。
▍風險因素：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、鈷價進一步下跌的風險、合作推進不及預(yù)期。
▍投資建議：考慮公司在手優(yōu)質(zhì)訂單拉動產(chǎn)能釋放，調(diào)整公司2019-2021年凈利潤預(yù)測至11.5/14.5/18.1億元（原2019/20年預(yù)測值為10.5/14.6億元；2021年預(yù)測為新增），對應(yīng)EPS為0.28/0.35/0.44元，對應(yīng)PE為18/14/12倍，給予公司2019年目標價7.50元（對應(yīng)21倍PE），維持“買入”評級。
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