>> 國泰君安-華能水電(600025)滇西北直流輸電價格落定，一季度業(yè)績增長可期-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
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維持增持。
投資要點：
投資建議：滇西北直流輸電價格確定，倒推計算得瀾上機組上網(wǎng)電價約0.3 元/千瓦時，符合預(yù)期。一季度瀾滄江來水偏豐，公司發(fā)電量有望超預(yù)期，業(yè)績有望顯著改善。維持18-20 年eps 預(yù)測為0.32/0.20/0.23元，考慮到公司業(yè)績改善空間較大，給予公司19 年略高于行業(yè)平均的28 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至5.6 元，維持“增持”評級。
事件：國家發(fā)改委發(fā)布文件，滇西北直流工程輸電價格為每千瓦時9.2分（含稅不含線損），云南省內(nèi)配套交流工程輸電價格為每千瓦時1.5分。滇西北直流工程線損率4.5%，云南省內(nèi)配套交流工程不計線損。
預(yù)計瀾上機組上網(wǎng)電價0.3 元/千瓦時左右，盈利將顯著優(yōu)于存量機組。瀾滄江上游在建機組于18-19 年集中投產(chǎn)，其中18 年已投產(chǎn)295.5 萬千瓦，余下在建的197.5 萬千瓦將于19 年全部投產(chǎn)。瀾上機組電量通過“滇西北特高壓”外送深圳，執(zhí)行落地段倒推電價機制，根據(jù)本次發(fā)改委核定的輸電價格進(jìn)行計算，瀾上機組的上網(wǎng)電價約為0.3 元/千瓦時，明顯高于公司存量機組，符合預(yù)期，有望顯著增厚公司業(yè)績。
Q1 瀾滄江流域來水偏豐一成，Q1 發(fā)電量有望超預(yù)期。今年一季度瀾滄江流域來水較多年平均偏豐1 成，我們預(yù)計公司一季度發(fā)電量將超出預(yù)期。同時疊加瀾上機組的高電價（0.3 元/千瓦時，遠(yuǎn)高于公司存量機組0.18 元/千瓦時的電價），公司一季度業(yè)績有望顯著改善。
風(fēng)險提示：用電需求不達(dá)預(yù)期，來水不及預(yù)期
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