>> 上海證券-格林美（002340）業(yè)績穩(wěn)步增長，優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)拓展-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪麟翔 |
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此報告為加密報告 |
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事項點評
新能源電池材料出貨量持續(xù)高增，鈷鎳鎢傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長
2018年公司新能源電池材料出貨7.2萬噸，同比增長41.83%；業(yè)務板塊實現(xiàn)收入79.64億元，同比增長43.97%；受鈷價持續(xù)下跌拖累，公司電池材料業(yè)務毛利率22.01%，同比下降2.06個百分點。公司新能源材料產(chǎn)能全面釋放，三元前驅(qū)體出貨量達40000噸，占世界市場20%以上，居世界行業(yè)前列；其中，單晶系列前驅(qū)體與NCA高鎳前驅(qū)體等高端材料占比75%以上。
2018年公司鈷鎳鎢粉末與硬質(zhì)合金傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入29.77億元，同比增長45.39%，業(yè)務毛利率20.95%，同比下降2.97個百分點。公司進一步夯實了“鈷鎳鎢回收—鈷鎳鎢粉末再造—硬質(zhì)合金器件再造”的核心產(chǎn)業(yè)鏈。公司生產(chǎn)的超細鈷粉在國際、國內(nèi)市場占有率分別達到20%、50%以上，市場占有率居世界行業(yè)前列。
三元前驅(qū)體打入海內(nèi)外高端供應鏈，享受全球電動化紅利
公司目前三元前驅(qū)體產(chǎn)能6萬噸/年，其中高鎳三元前驅(qū)體2萬噸。主流供應CATL供應鏈、三星SDI、ECOPRO與寧波容百等國際、國內(nèi)主流客戶。近期公司公告與寧波容百簽訂三元前驅(qū)體供貨合作協(xié)議，擬定2019年向?qū)幉ㄈ莅偬峁┣膀?qū)體9300噸、2020年10,000噸、2021年10,000噸，優(yōu)質(zhì)客戶大單再下一城。ECOPRO是全球第二大NCA正極材料生產(chǎn)商，是三星SDI的NCA材料的核心供應商。ECOPRO計劃2019年-2023年從公司總計采購17萬噸高鎳NCA前驅(qū)體。其中2019年1.6萬噸，2020年2.4萬噸，2021年4萬噸，三年預計為公司帶來新增營收100億元，大幅增厚公司業(yè)績。
汽車、舊家電回收行動方案或?qū)⒊雠_，公司受益于循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展
兩會期間，國家發(fā)改委主任何立峰表示，發(fā)改委正在草擬舊汽車、舊家電回收相關政策，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，推動形成強大的國內(nèi)市場。2018 年，公司電子廢棄物拆解量近 350 萬套，并提高了補貼金額較高與毛利率較高的白色家電（電冰箱、洗衣機）的回收處理量。同時，公司報廢汽車回收業(yè)務也有序發(fā)展，在武漢、天津、江西、仙桃建設世界先進的報廢汽車處理基地，全面建成“回收—拆解—粗級分選—精細化分選—零部件再造”的報廢汽車完整資源化產(chǎn)業(yè)鏈模式。在政策的鼓勵下，我們認為公司電子廢棄物回收業(yè)務將迎來新的發(fā)展契機。
盈利預測與估值
我 們預計公司2019、2020和2021年營業(yè)收入分別為183.53億、224.05億和255.97億元，增速分別為32.24%、22.08%和14.24%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為10.52億、13.14億和15.76億元，增速分別為44.07%、24.86%和19.96%；全面攤薄每股EPS分別為0.25、0.32和0.38元，對應PE為19.88、15.92和13.27倍。我們認為，公司新能源電池材料產(chǎn)品打入海內(nèi)外高端供應鏈，將充分享受全球電動化進程提速的紅利；公司深耕城市礦山，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，享有閉合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢疊加政策紅利，未來六個月內(nèi)，維持公司“增持”評級。
風險提示
鈷價波動超出預期，下游新能源車需求不達預期
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