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        ▍公司2018年業(yè)績符合預期。公司18年實現營業(yè)收入184億元，同比+13%，歸母凈利潤8.5億元，同比-41%，主要受資產減值影響。其中Q4營業(yè)收入50.4億元，環(huán)比+1.6%，歸母凈利潤2.0億元，在同行業(yè)Q4普遍虧損情況下保持盈利。公司18年業(yè)績受減值拖累，其中Q3商譽減值6億元，Q4無形資產減值1億元。主要子公司國望高科18年凈利潤14.6億元，同比+1.8%，超額完成12.4億元業(yè)績承諾。此外，公司擬發(fā)行不超過30億元公司債，用于盛虹煉化一體化項目建設。
        ▍公司產品定位高端，盈利穩(wěn)定性強。公司滌綸長絲產品定位高端，DTY品種占比60%，議價能力強，18年毛利率13.8%，較同行業(yè)公司高3-5  pcts，18Q4在同行業(yè)公司由于庫存損失等因素導致普遍虧損情況下，公司保持盈利。公司18年長絲產銷量157/154萬噸，同比-4.6%/-4.3%，國望高科凈利潤增長1.8%，單位凈利潤同比提升約6%。在中美貿易談判預期轉好等影響下，長絲行業(yè)景氣迅速提升，19年初至今長絲POY/FDY/DTY市場平均加工利潤224/510/502元/噸，最新加工利潤529/752/654元/噸，長絲行業(yè)高景氣有望推動公司業(yè)績增長。
        ▍布局大煉化，向產業(yè)鏈一體化邁進。公司擬投資775億元布局1600萬噸煉化項目，已于18年底動工，預計21年投產。根據項目可研報告，50美元/桶油價下達產后項目年收入約722億元、凈利潤約76億元。此外公司上市時承諾1年內收購PTA資產，當前擁有PTA產能150萬噸，計劃新建240萬噸，公司2021年將實現聚酯產業(yè)鏈一體化布局。
        ▍風險因素：國際油價大幅波動的風險，中美貿易爭端加劇的風險，公司在建項目不及預期的風險。
        ▍投資建議：預計公司2019-21年盈利14.1/13.4/12.3億元（此前預期19-20年盈利18.7/20.8億元，下調業(yè)績預測主要由于公司大煉化項目近期開工，后續(xù)融資需求提升，導致短期內財務費用大幅增加），對應預測EPS為0.35/0.33/0.30元，當前股價對應PE為17/18/20倍。當前同行業(yè)大煉化公司恒力股份、榮盛石化最新市值在850-1000億元之間，而公司當前市值僅為245億元，考慮到2021年大煉化項目投產后將帶動公司業(yè)績大幅提升，維持“買入”評級，維持目標價8.3元。