>> 光大證券-東方盛虹(000301)2018年年度報告暨發(fā)行綠色公司債券公告點評：業(yè)績符合預期，資本市場平臺助力煉化巨頭騰飛-190407
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 1793KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裘孝鋒，趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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其中，債券票面總額不超過 30 億元，期限不超過 5 年。
◆點評：
（1）剔除商譽減值后公司盈利穩(wěn)定增長，業(yè)績符合預期
報告期內(nèi)公司發(fā)生重大資產(chǎn)重組，若剔除商譽等資產(chǎn)減值 7.09 億元，2018年公司實際凈利潤達 15.56 億元，同比增長 8.89%。其中，2018 年 Q4 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.96 億元，在四季度長絲行業(yè)景氣下降情況下，得益于公司規(guī)模及成本優(yōu)勢，公司差異化產(chǎn)品依然實現(xiàn)盈利。
（2）收購 1600 萬噸煉化項目，加速形成煉化一體化格局
2019 年 3 月 8 日，公司作價 10.11 億元收購盛虹煉化 100%股權(quán)，“盛虹1600 萬噸/年煉化一體化項目”成功納入上市公司體系，盛虹煉化項目預計在 2021 年將全面建成投產(chǎn)，屆時上市公司可實現(xiàn)原油加工能力 1600 萬噸/年，PX 產(chǎn)能 280 萬噸/年，乙烯產(chǎn)能 110 萬噸/年；該項目達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年收入約 722 億元，凈利潤將達到 75.95 億元，此外，考慮到 2019 年集團 PTA 業(yè)務注入上市公司預期較為明確，公司未來盈利將進一步釋放。
（3）融資渠道多元化，發(fā)行綠色債券進一步優(yōu)化公司財務結(jié)構(gòu)
此次債券募集的不超過 30 億資金擬全部用于“盛虹煉化一體化項目”建設，為盛虹煉化項目的順利推進提供有力支持。同時，綠色債券的發(fā)行將極大地緩解公司當前的融資壓力，優(yōu)化公司財務結(jié)構(gòu)，借助資本市場平臺公司煉化業(yè)務定位可期。
◆盈利預測及投資建議
由于長絲景氣度下行，我們下調(diào)公司 19-20 年盈利預測，并新增 2021 年預測，預計公司 2019-2021 年的凈利潤為 15.28/16.10/23.30 億元，EPS 為0.38/0.40/0.58 元。根據(jù)相對估值結(jié)果，我們給予公司目標價 7.6 元，鑒于公司大煉化項目的成功注入，公司在全球范圍內(nèi)競爭優(yōu)勢顯著，上調(diào)至“買入”評級。
◆風險因素：行業(yè)周期性波動的風險、資產(chǎn)注入進度不確定性風險。
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