>> 中信證券-東方電氣(600875)投資價值分析報告-清潔能源領(lǐng)航者,核電復(fù)蘇再起航-190408
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
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| 2158KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2018年龍頭業(yè)績向好。公司發(fā)布2018年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入307億元（較2017年回溯口徑同比減少8.15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.3億元（同比+59.07%），公司內(nèi)部大額減值影響基本出清，同時集團(tuán)注入的東方財(cái)務(wù)、清能科技等資產(chǎn)一方面改善其盈利能力、與傳統(tǒng)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司服務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，另一方面也打開未來發(fā)展新車道。
▍清潔能源齊發(fā)力，核電重啟顯著利好。我國能源結(jié)構(gòu)升級是大勢所趨，風(fēng)光平價漸近，裝機(jī)熱情不減，同時穩(wěn)定發(fā)電能源占比亦是重點(diǎn)，核電重啟水到渠成。預(yù)計(jì)截至2020年，清潔能源裝機(jī)占比有望達(dá)45%，核電重啟后有望進(jìn)入密集核準(zhǔn)期，樂觀預(yù)計(jì)可完成“十三五”58GW裝機(jī)目標(biāo)，帶來超2000億元直接投資，設(shè)備采購需求約1200億元，設(shè)備行業(yè)有望由寒入春。
▍優(yōu)勢顯著拿單強(qiáng)勁，業(yè)績有望持續(xù)向好。公司在火電、水電、核電設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢顯著，自主化程度高，行業(yè)市占率普遍維持在40%-50%區(qū)間。一方面，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在更新改造和蓄能升級的增量市場，疊加公司864億在手訂單，可望維持傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績保持穩(wěn)定；同時，本輪核電重啟預(yù)計(jì)將利好公司2019-2022年業(yè)績，公司核電業(yè)務(wù)年收入有望增長至150億元，核電穩(wěn)步推進(jìn)將為公司業(yè)績長期向好提供穩(wěn)定支撐。
▍風(fēng)險因素：核電核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)市場競爭加??；海外訂單回款風(fēng)險；公司業(yè)務(wù)整合進(jìn)度不及預(yù)期。
▍投資建議：站在當(dāng)前時點(diǎn)，公司內(nèi)部減值包袱已去、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速整合，外部行業(yè)快速回暖，多領(lǐng)域利好公司長期穩(wěn)健成長。我們看好公司長期增長邏輯的重新確立，預(yù)計(jì)2019-2021年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別達(dá)14.6 /17.3 /20.4億元，未來三年CAGR 21%，對應(yīng)EPS為0.47/0.56/0.66元，公司2019年A股合理PE區(qū)間為25x-30x，H股維持較A股5x-10x的估值折價，首次覆蓋給予公司A+H股“增持”評級。
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