>> 中信建投-格林美（002340）繼續(xù)深度綁定下游客戶，打造全球高端客戶集群-190409
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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公司下游客戶包括寧德時代供應鏈、三星SDI 供應鏈、優(yōu)美科、ECOPRO、容百等全球高端客戶集群，通過戰(zhàn)略采購協(xié)議不斷綁定客戶需求，為未來產(chǎn)能擴張及消化在需求端打下良好基礎。
前驅體是鋰電池核心材料，公司有望持續(xù)保持技術領先地位
正極材料對前驅體的結構具有很強的繼承性，因此前驅體的理化性能直接決定了正極材料的核心電化學性能，進而影響鋰電池電化學性能。由于前驅體材料合成工藝復雜，工藝參數(shù)眾多，需要長期的經(jīng)驗積累，同時隨著正極材料向高鎳、單晶化發(fā)展，對前驅體材料研發(fā)不斷提出新要求，公司目前高鎳、單晶產(chǎn)品出貨占比已達75%，我們認為公司走在技術前沿，有望持續(xù)保持技術領先地位。此外，前驅體產(chǎn)品具有高度定制化特點，涉及下游客戶技術機密，因此客戶粘性強，公司有望持續(xù)受益下游客戶旺盛需求。
三元高鎳化是大勢所趨，看好公司長期發(fā)展前景
三元高鎳化提升動力鋰電池能量密度是解決消費者電動車里程焦慮的核心途徑，同時在3C 鋰電、儲能、鉛酸電池替代領域也具有良好應用前景。我們認為前驅體競爭格局好于正極，公司作為全球前驅體龍頭，在動力鋰電領域市占率接近20%，同時產(chǎn)線處于供不應求狀態(tài)，已初步掌握一定定價權，隨著技術不斷迭代，有望繼續(xù)提升市場份額，看好公司長期發(fā)展前景。
盈利預測
我們預計公司2019~2021 年營收分別為126.27 億元、155.88 億元、204.35 億元，歸母凈利潤分別為10.42 億元、13.72 億元、19.34億元，當前股價對應PE分別為22.46、17.06、12.10。維持"買入評級"。
風險提示；新能源汽車銷量不達預期，產(chǎn)能釋放進度不達預期。
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