>> 中信證券-中科創(chuàng)達(300496)AI龍頭公司系列報告-邁向智能通信駕駛未來,聚焦高端芯片車聯(lián)服務(wù)-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 2932KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍汽車加速邁向5G智能通信時代。在5G商用全面提速推進下，2019年互聯(lián)網(wǎng)+芯片巨頭將全面發(fā)力C-V2X向5G V2X布局，谷歌、華為、高通等4G時代科技巨頭將全面聚焦新一代智能通信平臺。在智能駕駛即將邁向商業(yè)化發(fā)展的黎明之時，汽車行業(yè)智能通信時代的發(fā)展奇點已經(jīng)來臨。
▍汽車端通信模組需求旺盛，5G未來模塊化升級趨勢可見。2017-2018年國內(nèi)汽車通信模組實現(xiàn)了年化超過50%的跨越式的增長。根據(jù)工信部的車聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃，在2020年汽車行業(yè)的車聯(lián)網(wǎng)滲透率將突破30%，僅考慮新車銷售，行業(yè)在近兩年仍有望維持40%的復(fù)合增速。在2018年底至2019年初，華為與高通先后明確了面向4G/5G的車載通信平臺，隨著芯片巨頭的全面聚焦和車廠批量化列裝，5G車載通信模塊的大發(fā)展確定來臨。
▍公司擁有清晰產(chǎn)業(yè)鏈卡位優(yōu)勢，多生態(tài)業(yè)務(wù)渠道+技術(shù)堆疊競爭壁壘。公司4G時代深耕ARM架構(gòu)芯片生態(tài)，深度綁定高通，并同時服務(wù)華為和Intel等芯片巨頭，在智能手機端OS定制和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈擁有全球業(yè)務(wù)渠道和明確技術(shù)儲備，市占率超過90%。公司自2016年以來，已經(jīng)形成超過2000人的核心研發(fā)團隊，研發(fā)開支/收入常年保持15%-20%左右，并在2017/18年相繼完成車載數(shù)字儀表盤設(shè)計公司（Rightware）與計算機視覺公司（MM Solutions）的收購，全面夯實自身在智能移動終端的產(chǎn)品化擴張戰(zhàn)略。
▍行業(yè)催化不斷，關(guān)注芯片巨頭戰(zhàn)略遷移。2018年華為全面明確進軍車聯(lián)網(wǎng)，并推出了面向LTE-V2X的技術(shù)平臺。2019年2月，高通推出了面向4G/5G的新一代C-V2X平臺，預(yù)計今年下半年將進一步明確新芯片產(chǎn)品。我們判斷，2019年通信芯片巨頭將全面聚焦車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司作為4G核心通信芯片的服務(wù)商，成長預(yù)期有望持續(xù)提升。
▍風(fēng)險因素：1）公司研發(fā)投入不及預(yù)期；2）芯片優(yōu)化業(yè)務(wù)推廣與車廠合作不及預(yù)期；3）海外業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
▍投資建議：中期看，我們預(yù)計公司在2019-2020年車載智能業(yè)務(wù)有望迎來高速增長，而智能手機業(yè)務(wù)有望迎來結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。隨著公司增量業(yè)務(wù)的不斷提升，公司整體毛利有望保持小幅提升趨勢，我們維持公司2018-2020年歸屬母公司股東凈利潤預(yù)測1.62億元/2.55億元/3.52億元，對應(yīng)EPS預(yù)測0.40/0.63/0.87元，對應(yīng)PE 95/61/44 x，維持“增持”評級。
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