>> 招商證券-陜西煤業(yè)(601225)盈利穩(wěn)定的黑金白馬-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛，王西典 |
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預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.13、1.20、1.30元/股，同比增長3%、6%、9%，當前股價對應(yīng)2019年業(yè)績PE不到9倍，處于歷史低位，維持“強烈推薦-A”評級。
產(chǎn)銷量小幅增長。2018年公司商品煤產(chǎn)量10809萬噸，同比增加7%，公司礦井地質(zhì)條件較好，在沒有新增產(chǎn)能的情況下依舊實現(xiàn)了產(chǎn)量的小幅增長。銷量方面，2018年銷售商品煤14293萬噸，同比增長16%，其中自產(chǎn)煤10535萬噸，同比增長8%，產(chǎn)銷率97%，基本滿產(chǎn)滿銷。在建礦方面，小保當?shù)V一期1500萬噸和袁大灘礦500萬噸已經(jīng)進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，2018年底已經(jīng)轉(zhuǎn)固，今年將開始貢獻業(yè)績。
綜合售價穩(wěn)定在362元/噸，成本上升導(dǎo)致噸煤凈利略降。2018年公司商品煤綜合售價373元/噸，同比上漲3元/噸，其中自產(chǎn)煤售價362元/噸，同比增長1元/噸。成本方面，銷售成本130元/噸，上漲10元/噸，主要是由于陜西省恢復(fù)計提環(huán)?；?-10元/噸，完全成本209元/噸，同比增加23元/噸。綜合下來，公司2018年噸煤凈利達到131元/噸，同比下降18元/噸。參股礦方面，公司五對參股礦井實現(xiàn)凈利潤32億，其中歸母上市公司投資收益10.3億，同比增長18%，隨著袁大灘礦投產(chǎn)，按照150萬噸的權(quán)益產(chǎn)量，130元/噸的凈利潤計算，明年還將帶來2億的投資收益增量。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2019-2021年公司EPS分別為1.13、1.20、1.30元/股，同比增長3%、6%、9%，當前股價對應(yīng)2019年業(yè)績PE不到9倍，處于歷史低位，小保當?shù)V逐漸釋放產(chǎn)能，公司盈利穩(wěn)定成長確定，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：經(jīng)濟增速下行，煤價大幅下跌
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