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考慮到退出光伏業(yè)務(wù)非優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，據(jù)此下調(diào)公司  2019/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.07/0.09  元（原預(yù)測(cè)為0.11/0.14  元），給予公司2021  年EPS  預(yù)測(cè)0.11  元。考慮到公司業(yè)務(wù)重組后競(jìng)爭(zhēng)力有望加強(qiáng)和未來(lái)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8  元。        
        ▍業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，長(zhǎng)期發(fā)展向好。公司2018  年實(shí)現(xiàn)收入67.01  億元（同比+0.66%），歸母凈利0.39  億元，實(shí)現(xiàn)EPS  0.03  元。報(bào)告期內(nèi)由于公司剝離部分資產(chǎn)，第四季度實(shí)現(xiàn)收入16.98  億元，同比下滑26.8%，致全年收入增速放緩，毛利率下降0.14pcts  至11.94%，資產(chǎn)剝離帶來(lái)收益5.17  億元，受此拉動(dòng)公司歸母凈利回正。公司逐步退出光伏產(chǎn)業(yè)鏈非優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，同時(shí)控股股東穩(wěn)步推動(dòng)資產(chǎn)證券化相關(guān)工作，未來(lái)盈利能力或提升，長(zhǎng)期發(fā)展有望向好。  
        ▍整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，汽配業(yè)務(wù)支撐公司業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)收入43.46  億元，同比大漲76.8%，毛利率下滑1.74pcts  至11.83%。愛(ài)斯達(dá)克與eraeAuto  整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，熱交換系統(tǒng)產(chǎn)品線(xiàn)更加豐富，在全球擁有14  家工廠，4  個(gè)研發(fā)中心，產(chǎn)業(yè)布局覆蓋亞洲、歐洲和美洲。受部分下游車(chē)型銷(xiāo)量不佳影響，愛(ài)斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)收入19.98  億元，凈利潤(rùn)0.28  億元，同比下滑46.34%。eraeAuto  實(shí)現(xiàn)收入22.11  億元，凈利潤(rùn)0.56  億元。預(yù)計(jì)高端汽配業(yè)務(wù)或?qū)⒅喂緲I(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
        ▍逐步退出非優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，光伏業(yè)務(wù)盈利能力有望回升。報(bào)告期內(nèi)公司光伏業(yè)務(wù)收入19.22  億元，同比下降47.73%，毛利率上升0.57pcts  至8.03%。11  月8  日公司分別以6.49  億元、1  元和8000  萬(wàn)元向控股股東上航工業(yè)出售上海新舟新能源100%股權(quán)、上海太陽(yáng)能70%股權(quán)和上航電力25%股權(quán)。上海新舟新能源和上海太陽(yáng)能2017  年?duì)I業(yè)收入分別為11.1  億元和9.1  億元，占公司光伏業(yè)務(wù)2017  年收入比重合計(jì)達(dá)55%，本次出售較大程度地減少了公司光伏業(yè)務(wù)規(guī)模。隨著未來(lái)公司進(jìn)一步聚焦產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，光伏業(yè)務(wù)盈利能力有望回升。    
        ▍航天八院擬受讓公司股份，資產(chǎn)注入值得期待。航天科技集團(tuán)十三五末資產(chǎn)證券化率目標(biāo)有望達(dá)45%，后續(xù)資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望提速。公司是航天八院旗下唯一上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)望獲得大量資產(chǎn)注入。報(bào)告期內(nèi)上航工業(yè)與航天八院簽訂協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其持有的公司26.45%股份，控股股東完成變更后，公司管理關(guān)系有望得到進(jìn)一步理順。若獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司有望在業(yè)績(jī)?cè)龊竦耐瑫r(shí)顯著提升競(jìng)爭(zhēng)力。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素。光伏電站項(xiàng)目收益率下降，科研院所改制及資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期。  
        ▍投資建議。考慮到退出光伏業(yè)務(wù)非優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，下調(diào)2019/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.07/0.09  元（原預(yù)測(cè)為0.11/0.14  元），給予公司2021  年EPS  預(yù)測(cè)0.11  元。當(dāng)前價(jià)6.6  元，對(duì)應(yīng)2019/20/21  年P(guān)E  分別為90/71/60  倍?？紤]到公司業(yè)務(wù)重組后競(jìng)爭(zhēng)力有望加強(qiáng)和未來(lái)存資產(chǎn)注入預(yù)期，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8  元（對(duì)應(yīng)19  年110  倍PE）。