>> 安信證券-匯頂科技(603160)業(yè)績大超預(yù)期,指紋識(shí)別芯片龍頭地位確立-190413
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰，張大印 |
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■2018 年 Q4 單季度毛利率高達(dá) 65.19%，創(chuàng)公司新高，收入結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)確立。公司主營指紋識(shí)別芯片與電容觸控芯片，應(yīng)用在手機(jī)上的產(chǎn)品占 2018 年?duì)I收的九成以上。自 2013 年起，Apple 首次采用指紋辨識(shí)Touch ID 在 iPhone 5S 之后，指紋識(shí)別在智能手機(jī)快速滲透，IHS 數(shù)據(jù)顯示到 2018 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)約 70%的滲透率。傳統(tǒng)的電容式指紋識(shí)別進(jìn)一步向低端機(jī)型滲透的空間縮小，同時(shí)產(chǎn)品技術(shù)非常成熟，面臨激烈的價(jià)格競爭。自 2018 年開始，全面屏手機(jī)屏下指紋識(shí)別技術(shù)逐步達(dá)到商用量產(chǎn)，成為主流品牌旗艦機(jī)型的標(biāo)準(zhǔn)配置，指紋識(shí)別產(chǎn)品從電容式向屏下光學(xué)/超聲波全面轉(zhuǎn)化，行業(yè)迎來新一輪技術(shù)普及滲透，拉動(dòng)指紋識(shí)別芯片價(jià)格回升。公司上半年?duì)I收主要以電容指紋產(chǎn)品為主，下半年隨著手機(jī)市場屏下指紋的商用規(guī)模擴(kuò)大，給公司營收帶來新的增長動(dòng)能。公司的光學(xué)指紋方案在抗強(qiáng)光干擾、低溫環(huán)境、困難手指場景下表現(xiàn)出穩(wěn)定的解鎖率和解鎖速度，并且在 OLED 軟、硬屏均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用，據(jù)年報(bào)披露，公司是目前商用機(jī)型最多、累計(jì)出貨量最大的屏下光學(xué)指紋方案廠商。
■2019 年一季度業(yè)績高增長，公司預(yù)計(jì)有望持續(xù)。2019 年第一季度，隨著屏下光學(xué)指紋的規(guī)模商用，對(duì)公司營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長 2039.95%。據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)，2018 年屏下指紋識(shí)別出貨量約 3 千萬顆，2019 年出貨量將有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)2 億顆；除了技術(shù)、供應(yīng)鏈與價(jià)格的成熟外，Apple 以外的五大品牌均已經(jīng)將屏下指紋視為未來的、使用者可感受到的重要功能。目前公司屏下指紋識(shí)別芯片產(chǎn)品正處于行業(yè)升級(jí)的起步期，未來仍有充分的成長空間。公司在一季報(bào)中披露：2019 年第二季度，公司收入將繼續(xù)保持增長，年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤發(fā)生重大增長的可能性依然存在。
■高標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)投入確保公司行業(yè)領(lǐng)先地位，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L，長期累積技術(shù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展未來市場空間。2018 年公司研發(fā)支出高達(dá) 8.38億元，且全部費(fèi)用化，較 2017 年 5.97 億元增加 40.50%，研發(fā)開支占營業(yè)收入比重為 22.53%。研發(fā)人員數(shù)量 1053 人，占公司總?cè)藬?shù)比例高達(dá) 88.04%。截止 2018 年底，公司累計(jì)專利申請(qǐng)數(shù)量 2799 件，累計(jì)授權(quán)專利數(shù)量 354 件。公司積極的研發(fā)投入變?yōu)榛貓?bào)，在屏下指紋識(shí)別芯片領(lǐng)域成為全球龍頭，伴隨著屏下指紋識(shí)別市場普及滲透，公司將迎來新一輪高速增長。與此同時(shí)，公司積極布局未來新興市場需求，年報(bào)披露公司新一代觸控芯片適用于 AMOLED 全面屏，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，進(jìn)入全球 AMOLED 顯示屏龍頭廠商——三星的供應(yīng)鏈。2018年，公司完成了首個(gè)觸控產(chǎn)品的汽車質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，車規(guī)級(jí)觸控芯片在部分國內(nèi)車廠實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。IoT 領(lǐng)域解決方案取得突破，正式推出Sensor+MCU+Security+Connectivity 綜合平臺(tái)，產(chǎn)品可應(yīng)用于可穿戴、物聯(lián)網(wǎng)智能家居門鎖、低功耗 NB-IoT 等設(shè)備，市場應(yīng)用前景廣闊。
■投資建議：預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為 15.87 億元、19.46 億元、24.07 億元。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，上調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 146.16 元，相當(dāng)于 2019 年 42 倍 PE。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨量低于預(yù)期，屏下指紋滲透速度低于預(yù)期，市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑幅度超預(yù)期，新興市場開拓進(jìn)展低于預(yù)期。
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