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Q4為公司收入確認(rèn)高峰期，單季收入/凈利潤(rùn)2.25/0.94億元，同比增長(zhǎng)32.3%/34.3%。
        綜合毛利率降低5.67%，管理/銷售費(fèi)用率小幅改善。機(jī)器人（含智能化配套改造）毛利率約63.41%，降低4.74%。一方面，華南地區(qū)新項(xiàng)目推進(jìn)，給客戶較大優(yōu)惠；此外，一機(jī)多站應(yīng)用范圍提升下，智能化配套改造比例提升，稀釋部分機(jī)器人產(chǎn)品毛利率（合并口徑）。管理/銷售費(fèi)用率（含研發(fā)）分別降低0.38%、0.31%，小幅改善。
        在手訂單飽滿，支撐19年持續(xù)增長(zhǎng)。2018年，公司新增訂單7.10億元，當(dāng)年完成訂單5.87億元，期末待履約訂單4.63億元。考慮到公司2018年實(shí)際確認(rèn)收入5.05億元，則推算該部分訂單后續(xù)可確認(rèn)收入約5.5億元。目前機(jī)器人產(chǎn)品已交付客戶，正等待驗(yàn)收（庫(kù)存522臺(tái)），預(yù)期在2019年完成確認(rèn)，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
        電網(wǎng)智能巡檢機(jī)器人優(yōu)勢(shì)鞏固，彈性在于省外市場(chǎng)滲透。公開招標(biāo)信息梳理，2018年公司國(guó)網(wǎng)室外巡檢機(jī)器人中標(biāo)率10%，居業(yè)內(nèi)第五；中標(biāo)江蘇省內(nèi)配電站改造520座，中標(biāo)率達(dá)83%。當(dāng)期，公司研發(fā)出滿足下游需求的小型室外/室內(nèi)巡檢機(jī)器人產(chǎn)品，技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。市場(chǎng)開拓方面，室內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)品在華北天津地區(qū)、西南地區(qū)均有突破放量。
        新品梯次推出，賽道持續(xù)拓寬。1、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)概念下，帶電操作機(jī)器人新品推出。其可在高壓電器設(shè)備上完成不停電作業(yè)，保障電力人員、有效提升作業(yè)效率和質(zhì)量。單價(jià)高達(dá)400萬(wàn)/臺(tái)，國(guó)內(nèi)可拓展市場(chǎng)規(guī)模約400億元。2、應(yīng)用領(lǐng)域拓展，推出多品類特種機(jī)器人。消防機(jī)器人、隧道智能滅火機(jī)器人已在華南地區(qū)應(yīng)用；醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域，已和南京鼓樓醫(yī)院展開合作。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)分別為2.46、3.17、4.03億元，EPS分別為2.50、3.23、4.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25.6、19.8、15.6倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)智能化建設(shè)不及預(yù)期；省外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。