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        簡(jiǎn)評(píng)  
        公司  2018  年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色
        公司晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備收入  19.40  億，同比增長(zhǎng)  23.36%。智能化加工設(shè)備收入  2.77  億，同比增長(zhǎng)  39.14%，報(bào)告期內(nèi)公司簽訂了多個(gè)重要合同，未來(lái)智能化設(shè)備收入有望繼續(xù)增長(zhǎng)。藍(lán)寶石材料收入  1.25  億元，同比增長(zhǎng)  33.25%，未來(lái)產(chǎn)能將繼續(xù)放量。其他（輔材、耗材、零部件配件材料）收入  0.49  億元，為公司  2018  年新增收入，其中，公司投資的半導(dǎo)體級(jí)石英坩堝項(xiàng)目順利投產(chǎn)，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)大型半導(dǎo)體硅片廠商供應(yīng)鏈，未來(lái)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。其他業(yè)務(wù)收入（主要為設(shè)備配件）1.45  億元，同比+73.97%。
        中環(huán)五期擴(kuò)產(chǎn)  25GW，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可貢獻(xiàn)公司收入  50  億以上
        2019  年  3  月，中環(huán)股份擬投資  90  億元擴(kuò)產(chǎn)  25GW  單晶硅片，我們預(yù)計(jì)，設(shè)備投資占到總投資的  70%-80%，則設(shè)備市場(chǎng)空間為63-72  億元，以  70%左右晶盛機(jī)電的設(shè)備采購(gòu)量計(jì)算，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可以給公司貢獻(xiàn)  50  億以上的收入，結(jié)合  2018  年公司新簽光伏設(shè)備訂單超  26  億，我們認(rèn)為公司光伏訂單較為飽滿，未來(lái)光伏業(yè)務(wù)仍較保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        PERC  技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，單晶路線優(yōu)勢(shì)明顯
        長(zhǎng)期來(lái)看，隨著光伏行業(yè)的技術(shù)升級(jí)及工藝改進(jìn)，光伏發(fā)電成本持續(xù)降低，平價(jià)上網(wǎng)時(shí)間點(diǎn)將逐步臨近，光伏行業(yè)發(fā)展空間廣闊。目前  PERC  技術(shù)是近年來(lái)最具性價(jià)比的效率提升手段，與常規(guī)電池產(chǎn)線兼容性高，產(chǎn)線改造成本低，效率提升明顯，是未來(lái)  3-5年內(nèi)的主流電池技術(shù)。隨著  PERC  技術(shù)的應(yīng)用，單晶優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。單晶電池效率可以提高  1-1.2  個(gè)百分點(diǎn)。多晶即使疊加黑硅技術(shù)也只能提高  0.6-0.8  個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致單多晶組件功率差進(jìn)一步拉大。而且單晶已完全解決  PERC  電池的初始衰減問(wèn)題，多晶衰減原理尚不明確，因此  PERC  產(chǎn)能的建設(shè)大部分都采用了單晶路線。公司作為單晶設(shè)備龍頭，未來(lái)優(yōu)勢(shì)明顯
        國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展迅速，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
        在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司以單晶爐、區(qū)熔爐為核心，其它產(chǎn)品包括單晶硅截?cái)鄼C(jī)、單晶硅滾圓機(jī)、單晶硅棒滾磨一體機(jī)等智能化加工設(shè)備。2018  年公司新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單超過(guò)  5  億元，同比大幅增長(zhǎng)。新產(chǎn)品如全自動(dòng)硅片拋光機(jī)、雙面研磨機(jī)等設(shè)備也在加速推向市場(chǎng)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所需硅片緊缺，其中  12  英寸硅片更是完全依賴進(jìn)口。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)家政策及市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，目前國(guó)內(nèi)規(guī)劃中和已經(jīng)開(kāi)工的  12  寸晶圓廠生產(chǎn)線已達(dá)  20  余條，單晶爐需求空間廣闊。目前公司  8  英寸單晶爐已批量供應(yīng)市場(chǎng)，隨著12  英寸單晶爐進(jìn)一步投放主流客戶，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅提升。
        預(yù)計(jì)公司  19-20  年?duì)I業(yè)收入分別為  30.6/38.3  億元，歸母凈利潤(rùn)分別為  7.11/8.83  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  0.55/0.69元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  25/20  倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光伏裝機(jī)量增速低于預(yù)期  2）半導(dǎo)體設(shè)備不及預(yù)期。