>> 興業(yè)證券-億嘉和(603666)年報點評：電網(wǎng)巡檢衛(wèi)士，泛在實力玩家-190415
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
朱玥，蘇晨，成尚汶 |
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15-18 年公司機器人產(chǎn)品銷量及平均單價復合增速分別為 96.08%/ 12.48%，在此期間，公司營收及業(yè)績復合增速分別高達 46.47%/108.86%。18 年公司機器人銷量達 490 臺，貢獻了 4.56 億元收入，業(yè)務(wù)占比為 90%。
18 年毛利率小幅下滑原因系一機多站應(yīng)用增多。公司 2018 年整體毛利率為 61.55%，同比下滑 5.67pct，原因系客戶擴大了一機多站應(yīng)用范圍，毛利率較低的智能化改造業(yè)務(wù)占比提升拉低了整體毛利率水平。
研發(fā)及銷售投入持續(xù)加碼，產(chǎn)品持續(xù)迭代+拓展省外業(yè)務(wù)。公司 18 年研發(fā)及銷售費用分別增至 0.46/0.38 億元，近三年研發(fā)及銷售費用復合增速分別為 44.46%/63.51%，研發(fā)及銷售人員占比分別提升至 37.50%/11.36%，展示了公司在維持省內(nèi)優(yōu)勢條件下大力拓展省外業(yè)務(wù)的決心。
戰(zhàn)略核心產(chǎn)品重磅推出，未來持續(xù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司 19 年發(fā)布室外帶電作業(yè)機器人，實現(xiàn)從數(shù)據(jù)采集到自主運動作業(yè)跨越；繼電力巡檢領(lǐng)域后已布局物流、倉儲、消防等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來將繼續(xù)布局新產(chǎn)品至醫(yī)療領(lǐng)域。
投資建議：公司是國內(nèi)專業(yè)的電力巡檢機器人供應(yīng)商，隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開啟，巡檢機器人產(chǎn)品作為感知層重要環(huán)節(jié)將充分受益。我們預(yù)計公司 2019-2021 年凈利潤分別為 2.43/3.40/4.77 億元，EPS 分別為2.47/3.46/4.86，對應(yīng) 2019 年 4 月 15 日收盤價 PE 分別為 25.8/18.4/13.1 倍，首次覆蓋，給與審慎增持評級。
風險提示：省外市場拓展不及預(yù)期、國家電網(wǎng)投資波動、市場競爭加劇
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