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        一季度毛雞價(jià)格維持歷史高位，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。Q1  公司出欄毛雞約  1  億羽，估計(jì)去年屠宰量  5  億羽左右。受供給短缺驅(qū)動(dòng)，一季度禽鏈高度景氣，上游雞苗價(jià)格創(chuàng)歷史新高，下游毛雞、產(chǎn)品價(jià)格維持歷史高位。我們估計(jì)Q1  公司產(chǎn)品價(jià)格  12500  元/噸左右，折算到毛雞價(jià)格約  5  元/斤。完全成本二月份偏高，后續(xù)將逐漸下降。估計(jì)  Q1  完全成本  9500  元/噸，即  3.8  元/kg。每羽盈利約  6  元，養(yǎng)雞盈利  6  億元左右。食品板塊盈利穩(wěn)定，估計(jì)  Q1  貢獻(xiàn)利潤(rùn)  0.5  億元。
        淡季禽價(jià)屢創(chuàng)新高，19  年養(yǎng)雞板塊有望高度景氣。目前國(guó)內(nèi)祖代雞可引種的渠道只有新西蘭和波蘭，益生股份自繁種雞今年量較少，引種渠道相對(duì)有限。父母代在產(chǎn)存欄方面，自年初以來協(xié)會(huì)企業(yè)父母代在產(chǎn)種雞存欄維持在1350-1500  萬套左右的水平，考慮到疫情導(dǎo)致生產(chǎn)效率的大幅下降，實(shí)際上有效產(chǎn)能處于歷史低位，整體供應(yīng)偏緊。Q1  淡季苗價(jià)屢創(chuàng)新高，報(bào)價(jià)長(zhǎng)期維持在  9.5  元/羽以上，一方面反映上游整體供應(yīng)短缺，也驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)對(duì)后續(xù)行情的看好?？紤]到后續(xù)豬肉供應(yīng)短缺將逐漸凸顯，預(yù)計(jì)下半年替代消費(fèi)會(huì)逐漸體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)  19  年雞價(jià)會(huì)高度景氣。
        投資建議：公司是國(guó)內(nèi)白雞養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，我們看好禽鏈高度景氣，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利彈性大，食品板塊盈利穩(wěn)定。我們預(yù)測(cè)公司  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別至：35.3、43、44.8  億元，基于  2019-4-15  日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)  PE  分別為：9.4、7.8、7.4  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情蔓延；價(jià)格波動(dòng)劇烈；出欄量不及預(yù)期。